20240322-国联证券-福瑞达-600223.SH-剥离地产战略重塑_化妆品品牌势能延续_3页_281kb

报告摘要

福瑞达 (600223) 总结

核心内容概述

福瑞达（600223）在2023年发布了年报，披露了公司业绩及战略调整情况。公司通过剥离地产业务，进一步聚焦化妆品和医药两大主业，展现出良好的发展势头。尽管2023年整体营收大幅下降，但归母净利润显著增长，反映出公司主营业务的盈利能力提升。

财务表现

2023年财务数据

营业收入：45.79亿元，同比 -64.65%
归母净利润：3.03亿元，同比 +567.44%
扣非归母净利润：1.39亿元，同比 +137.4%
2023Q4营收：11.84亿元，同比 -73.2%
2023Q4归母净利润：0.65亿元，同比 +160.3%
2023Q4扣非归母净利润：0.31亿元，同比 +130.4%

2024-2026年财务预测

年度	营收（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）
2024E	50.67	10.67%	3.60	18.76%	0.35
2025E	60.19	18.78%	4.38	21.59%	0.43
2026E	69.41	15.33%	5.13	17.18%	0.51

估值与评级

目标价格：10.63元（2024年）
投资评级：增持（下调）
市盈率（P/E）：2024E为26.9倍，2026E为18.9倍
市净率（P/B）：2024E为2.2倍，2026E为1.9倍
EV/EBITDA：2024E为10.0倍，2026E为7.0倍

战略调整与业务表现

地产业务剥离

公司于2023年分两批次完成房地产开发业务的交割，剥离产生投资收益1.42亿元，计入非经常性损益。
地产业务剥离后，公司更专注于化妆品与医药业务，有利于增强核心竞争力。

化妆品业务

2023年营收增长：全年实现 20%+ 增长，Q3-Q4分别增长 30%+ 和 40%+
毛利率提升：达到 62%+，同比提升 1.16pct
增长驱动因素：
- 组织架构优化
- 品牌战略升级（“5+N”）
- 产品结构优化与迭代
- 渠道拓展（达播+自播双轮驱动）
- 营销活动（技术峰会、皮肤微生态大会）

医药与原料业务

药品收入：微增
毛利率：保持稳定
原料业务：营收增长 20%+，但毛利率小幅下降 1.76pct
策略调整：加强销售策略与业务协同，应对市场竞争

关键财务指标变化

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	4.76%	-64.65%	10.67%	18.78%	15.33%
归母净利润增长率	-87.44%	567.44%	18.76%	21.59%	17.18%
毛利率	24.65%	46.49%	52.30%	53.23%	53.95%
净利率	0.50%	8.00%	8.72%	8.93%	9.07%
ROE	1.22%	7.56%	8.28%	9.20%	9.80%
ROIC	2.14%	6.19%	10.57%	25.91%	30.29%

风险提示

行业竞争加剧
新品牌表现不及预期
新产品市场接受度不高
流量成本上升，影响盈利能力
地产剥离进度不及预期

估值与投资逻辑

基于可比公司估值，给予公司2024年 30倍PE，对应目标价 10.63元
估值比率逐步下降，反映公司盈利能力和资产效率提升
未来三年收入和利润增速稳定，具备增长潜力

公司概况

总股本：1,016.57百万股
流通股本：1,016.57百万股
流通A股市值：9,708.23百万元
每股净资产：3.95元
资产负债率：40.14%（2023年）

总结

福瑞达通过剥离地产业务，聚焦化妆品与医药主业，显著提升了归母净利润表现。尽管2023年整体营收下降，但化妆品业务在Q3-Q4迎来明显增长，毛利率提升，显示出公司转型成功的初步迹象。医药与原料业务保持稳健，但面临市场竞争压力。公司未来三年收入与利润预计持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。当前股价为 9.55元，目标价为 10.63元，评级为增持。

展开完整摘要