20240326-浙商证券-福瑞达-600223.SH-福瑞达2023年年报点评_化妆品步入正轨_转型元年发展有望提速_4页_505kb

福瑞达（600223）2023年报点评及投资分析

公司业务与2023年业绩概述

• 主要业务：地产业务（2023年剥离并完成）、化妆品（母公司控股）和医药（剔除博士伦福瑞达后利润较低）。
• 2023年收入：458亿，较上年下降65%，净利润30亿（含非经常性收益），扣非净利润14亿。
• 2023年Q4表现：收入同比下降73%，扣非净利润亏损超预期，地产业务剥离是主要影响因素。

化妆品与医药业务亮点

• 化妆品：
  • 2023年收入242亿，同比增长23%；品牌颐莲/瑷尔博士分别增长20%/27%。
  • 2023年Q4收入76亿，增长41%，两大主品牌增速超40%。
  • 毛利率62.1%，同比提升12个百分点，Q4收入创原料板块季度新高。
• 医药：研发及营销投入增加，结合带量采购，利润表现低速增长。

展望与转型评估

• 转型元年（2024年）：
  • 地产剥离完成，业绩波动减弱，公司进入化妆品及医药加速发展周期。
  • 化妆品Q4环比较快提速，Q3-Q4增速分别达32%/41%，带动全年收入增速回升。
• 未来增长策略：
  • 产品：高毛利单品推进，新品迭代。
  • 品牌：五+N发展战略，布局医美及胶原蛋白领域。
  • 渠道：线上占比88%，2024年将加强私域、直播及线下渠道。

盈利预测与估值

• 预测：2024-2026年归母净利润分别为37亿/43亿/52亿，同比增长22%/16%/21%。
• 估值：基于当前市值，PE分别对应25x/22x/18x，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及、盈利能力波动等风险需重点关注。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 分析师团队：汤秀洁、王长龙、周明蕊