2021年9月经济数据前瞻月报：CPI、PPI背离加大，消费、投资同比增速降低-20211011-东吴证券-28页_1mb

2021年9月经济数据前瞻月报总结

核心内容

2021年9月经济数据预测涵盖总量经济、货币市场及物价指数三个方面，整体呈现增速放缓、结构性分化以及价格背离的趋势。以下为关键预测与分析。

主要观点

总量经济

• 固定资产投资：预计2021年9月固定资产投资同比增速收于 7.7% 左右，较前月有所放缓。
  • 房地产投资：受高压调控影响，增速继续下滑，预计收于 9.4%。
  • 制造业投资：受双控政策及基数回升影响，预计同比增速为 13.6%。
  • 基建投资：地方政府专项债发行加速，预计同比增速为 3.0%。
• 消费：预计2021年9月社会消费品零售总额同比增速为 5.5%，受房地产市场降温及节假日因素影响，消费复苏有限。
• 工业增加值：受限产限电影响，预计同比增速为 4.5%，较前月收窄。
• GDP：预计2021年9月GDP当季同比增速为 4.9%，全年增速预期为 8%。

物价指数

• CPI：预计2021年9月CPI同比涨幅为 0.6%，较前月缩窄0.2个百分点。猪肉价格持续下跌，非食品项中能源价格有所回升。
• PPI：预计2021年9月PPI同比涨幅为 10.1%，较前月扩大，主要受大宗商品价格回升及限产限电影响。

货币市场

• 信贷：预计2021年9月新增人民币贷款约 1.8万亿元，较前月有所回升。
• 社融：预计2021年9月新增社会融资规模约 3.3万亿元，地方政府专项债发行提供支撑。
• M1和M2：预计M1同比增速为 8.2%，M2同比增速为 5.0%，货币信贷环境保持合理适度。

关键信息

2021年9月主要数据预测一览表

疫情前后总量数据对比

风险提示

• 疫情风险：以Delta为首的变异株对经济活动影响超预期。
• 政策风险：双控政策下限产限电对经济影响超预期。
• 大宗商品价格风险：大宗商品涨价超预期。

图表目录（关键图表）

• 图1：基本面分析框架
• 图2：制造业投资整体变动情况（单位：%）
• 图3：商品房销售面积（单位：%）
• 图4：土地购置费（单位：%）
• 图5：基建投资各项同比情况（单位：%）
• 图6：基建投资累计增速历年情况（单位：%）
• 图7：制造业投资分项同比（单位：%）
• 图8：限额以上企业商品零售总额与社零关系（单位：%）
• 图9：乘联会厂家8月同比增速（右轴）与车市分项的变动趋势（单位：%）
• 图10：房地产销售同比增长情况（单位：%）
• 图11：房地产销售与家用电器（房地产后周期行业关系）（单位：%）
• 图12：WTI原油价格同比/环比增速（单位：%）
• 图13：93号汽油价格同比/环比增速（单位：%）
• 图14：原油价格与石油分项消费同向变动（单位：%）
• 图15：工业增加值当月同比（单位：%）
• 图16：全国和河北高炉开工率（单位：%）
• 图17：钢材价格指数月度均值（单位：点）
• 图18：9月海外发达经济体制造业PMI指数（单位：%）
• 图19：出口同比增速与新出口订单PMI指数（单位：%）
• 图20：人民币实际有效汇率指数与出口同比增速（单位：%）
• 图21：进口同比增速与进口PMI指数（单位：%）
• 图22：猪肉平均价格变化趋势（单位：%）
• 图23：成品油价格（单位：元/吨）
• 图24：CRB商品价格及南华工业品价格指数（单位：点）
• 图25：主要商品价格指数（单位：%）
• 图26：新增信贷单月值以及同环比变动（单位：亿元，%）
• 图27：新增社融历年情况（单位：亿元）

详细分析

固定资产投资

• 房地产投资：受高压调控及金融风险防控影响，预计同比增速为 9.4%，较前月继续下滑。
• 制造业投资：受双控政策及基数回升影响，预计同比增速为 13.6%。
• 基建投资：地方政府专项债发行加速，水泥、螺纹钢库存下行，预计同比增速为 3.0%。

消费方面

• 社零消费：受房地产市场降温及节假日因素影响，预计同比增速为 5.5%。
• 汽车销售：乘联会预计狭义乘用车销量同比下降 17.4%，汽车分项增速或将下滑。
• 石油制品消费：原油价格上涨，预计带动石油制品消费增长。

工业增加值

• 制造业PMI：降至2020年3月以来的最低点，供需全面收缩，预计同比增速为 4.5%。
• 高耗能行业：石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业开工率下滑。

GDP

• 全年增速预期：8%。
• 季度增速：第三季度预计 4.9%，第四季度预计 3.7%。

对外贸易

• 出口：预计同比增速为 20.0%，受海外需求回落及限产限电影响。
• 进口：预计同比增速为 16.5%，受能源类大宗商品价格上涨支撑。

物价指数

• CPI：预计同比涨幅为 0.6%，食品项（尤其是猪肉）价格持续下跌，非食品项略有回升。
• PPI：预计同比涨幅为 10.1%，受大宗商品价格上涨及限产限电影响。

货币部分

• 信贷：预计新增人民币贷款约 1.8万亿元，季节性回升。
• 社融：预计新增社会融资规模约 3.3万亿元，地方政府专项债加速发行提供支撑。
• M1和M2：预计M1增速为 8.2%，M2增速为 5.0%，货币信贷环境保持合理适度。

总结

2021年9月，中国经济面临多重压力，总量指标增速放缓，CPI与PPI出现背离，房地产与制造业投资增速下滑，消费复苏有限。货币市场呈现季节性回升趋势，但实体信贷需求依然偏弱。整体来看，经济复苏不均衡，需警惕疫情、政策及大宗商品价格波动带来的风险。