医药行业2019年中期策略报告_医保推动行业结构调整_聚焦影像_口腔_创新_41页_3mb

报告摘要

本报告分析了2019年上半年医药行业的整体表现、政策导向及未来结构性机会。报告指出，医药行业整体承压，但结构性机会明显，尤其在影像、口腔和创新领域。

医药板块表现：截至2019年6月底，医药指数上涨21.38%，但上半年与沪深300相比跑输5.69个百分点，排名在所有一级行业中第11位。
估值分析：当前医药板块TTM估值30.5倍，处于10年来新低，估值溢价率56.05%，处于较低水平。医疗服务估值最高，医药商业最低。
子行业表现：中成药受控费冲击估值最低；化学制剂受带量采购影响面临长期下调压力；生物制品、医疗服务因高成长支撑高估值；医疗器械连续两年跌幅最大，但估值仍然偏高。
行业增长趋势：各药品类别增速分化，抗肿瘤药增速最快，达8.91%；免疫调节剂和妇科用药等增长缓慢甚至下滑。

医保改革背景：国家医疗保障局成立标志着医保在医药行业结构调整中发挥主导作用，推动支付结构优化和行业“腾笼换鸟”。
医保资金压力：全国医保累计结余覆盖率在16%-20%之间，部分地区出现穿底风险，且老龄化趋势加剧医保支出压力。
重点改革方向：
- 完善制度体系建设：推进城乡居民医保、大病保险、生育保险与职工医保合并，建立医保目录动态调整机制。
- 深化重点领域改革：推进国家组织药品集中采购试点，治理高值医用耗材，深化医疗服务价格改革，开展DRGs付费国家试点。
- 加强医保基金管理：打击欺诈骗保，建立智能监控系统，强化基金监管。
- 夯实医保工作基础：加强信息化建设，推进异地就医直接结算，提高医保法治水平。
“4+7”带量采购影响：
- 试点区域覆盖4个直辖市和7个大城市，品种以慢病领域为主，且需通过一致性评价。
- 带量采购由国家医保局主导，实现量价挂钩，大幅降低药品价格，节省医保资金。
- 降价幅度平均50%以上，中标企业仅1家，大幅压缩原研药和高价仿制药市场空间。
- 未来第二轮带量采购可能扩大试点范围，并有望全国推行，推动仿制药领域结构性调整。

影像市场结构：
- 医学影像市场分为仪器和显影剂两部分，其中仪器市场规模最大，达846亿元。
- 显影剂市场约100亿元，主要包含超声、X射线、MRI和核医学显影剂。
仪器市场：
- 国产高端影像仪器配置率提升，进口替代趋势明显，如PET-CT、MRI等领域。
- 政策推动下，配置证审批权下放，鼓励医院采购国产设备，如联影、明峰、东软等企业。
显影剂市场：
- 碘造影剂市场增速远高于医药行业整体，2018年样本医院市场规模30亿元，同比增长16%。
- 碘克沙醇作为第三代非离子二聚体造影剂，增速最快，市场规模10.59亿元，增长40%。
- 国内碘克沙醇市场集中度高，主要由GE、恒瑞、司太立等企业主导。
- F18显影剂市场具有高门槛，国内仅有东诚药业和中国同辐拥有批文，未来市场有望快速增长至60亿元。

行业现状：
- 我国口腔疾病患病率高，但诊疗率低，2017年口腔患者人数达6.94亿人，诊疗人次约2.55亿。
- 口腔医生资源稀缺，导致供给能力不足，市场潜力巨大。
行业增长：
- 口腔医疗CAGR为16.22%，远高于医药制造业的9.36%。
- 预计潜在市场规模超过2000亿元，未来增长确定性强。
细分领域：
- 种植和正畸是口腔医疗中最具增长潜力的高附加值项目。
- 受居民消费能力提升和健康观念改善影响，一二线城市将率先发展种植和正畸。
产业链布局：
- 上游设备和耗材是重点，关注高值耗材及国产设备。
- 中游仍以传统经销商为主，DSO模式尚未形成。
- 下游医疗机构连锁化趋势明显，推荐通策医疗等企业。

政策推动：
- 药政改革加速药品更新换代，仿制药生命周期缩短，创新药引进加快。
- 国家医保目录动态调整，创新药物可快速纳入医保，提升市场渗透率。
- 《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》推动中国进入创新药元年。
研发支持：
- 2018年提高研发费用加计扣除比例，企业研发积极性提升。
- CDE加快对临床急需、高临床价值创新药的审评速度。
科创板助力：
- 科创板为创新药企业提供融资平台，已接收超过100家生物医药企业申报。
- 推荐关注研发投入占比高的企业，如微芯生物、苑东生物、赛诺医疗等。
创新药市场表现：
- 通过医保谈判，如吉非替尼、曲妥珠单抗等，实现快速放量。
- 未来创新药将更注重疗效和临床价值，提升市场竞争力。