深度报告-20250313-天风证券-祥鑫科技-002965.SZ-新能源结构件业务稳固_机器人打开成长空间_23页_2mb

祥鑫科技（002965）总结

核心内容

祥鑫科技是一家深耕模具及金属结构件制造的企业，自2004年成立以来，逐步从打印机五金件加工转型至汽车冲压模具及金属结构件，并在2021年进一步拓展至新能源及海外市场。公司业务覆盖汽车、储能光伏、通信三大领域，且在新能源汽车、动力电池、储能设备等新兴市场表现突出。

主要观点

1. 业务布局：公司专注于新能源汽车、燃油汽车、储能设备及通信设备的精密冲压模具和金属结构件，产品广泛应用于新能源汽车的车身结构、电池箱体、充电桩机箱、数据中心机柜等领域。
2. 客户资源：公司与吉利汽车、比亚迪、宁德时代、华为、阳光电源、中兴、浪潮等国内外知名企业建立长期合作关系，客户实力雄厚，带动公司业绩增长。
3. 技术研发：公司拥有丰富的专利技术，包括特殊翻孔工艺、拉伸工艺、自冲铆技术、拼焊板技术等，并与广东省科学院智能制造研究所合作，推动人形机器人关键零部件研发。
4. 盈利能力：公司归母净利润从2022年的256.58亿元增长至2024年Q1-Q3的3.82亿元，2025年预计达到4.92亿元，2026年预计达到6.18亿元，盈利能力稳步提升。
5. 估值与投资建议：当前市值对应2024-2026年PE分别为28、22、17倍，给予公司2025年PE25-30倍估值，对应目标价60.25-72.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

• 2025年目标销量：吉利汽车目标销量271万辆，新能源汽车销量目标150万辆；比亚迪目标销量突破500万辆。
• 新能源汽车渗透率：从2019年的4.68%上升至2024年的40.93%，带动冲压件及动力电池需求增长。
• 动力电池销量：从2019年的75.66GWh增长至2024年的791.30GWh，复合增长率达59.9%。
• 储能市场：2024年中国储能电池出货量340GWh，预计2030年全球储能电池出货量将达到1550GWh，中国占93.5%。
• 公司发展：2021年在墨西哥设立子公司，拓展海外市场；2025年1月与广东省科学院智能制造研究所合作，成立“人形机器人关键零部件联合技术创新中心”。
• 财务预测：2024-2026年预计实现营业收入分别为70.33亿、87.50亿、109.82亿元，归母净利润分别为3.82亿、4.92亿、6.18亿元。

风险提示

1. 原材料成本上涨可能影响毛利率；
2. 市场竞争加剧可能对公司盈利构成压力；
3. 下游客户销量不及预期可能影响公司业务；
4. 新产品研发进度不及预期可能影响技术布局；
5. 公司股价波动可能带来交易风险。

财务数据与估值

业务拆分预测

可比公司PE数据对比

财务指标分析

• 资产负债率：2022年50.51%，2023年53.06%，2024E 53.04%，2025E 57.82%，2026E 58.77%。
• 毛利率：2022年17.60%，2023年17.91%，2024E 15.26%，2025E 15.12%，2026E 15.02%。
• 净利率：2022年5.98%，2023年7.13%，2024E 5.43%，2025E 5.63%，2026E 5.63%。
• ROE：2022年9.43%，2023年13.09%，2024E 11.18%，2025E 13.18%，2026E 14.78%。
• ROIC：2022年23.96%，2023年24.86%，2024E 18.78%，2025E 21.73%，2026E 25.13%。