20210315-兴证期货-铜周报_铜矿加工费TC再创新低_支撑铜价_12页_1017kb

兴证期货有色研究团队铜价分析总结

核心内容概览

本报告由兴证期货研发中心有色研究团队发布，分析了铜市场的近期走势及未来展望。报告指出，铜价在2021年3月15日当周偏强运行，沪铜主力合约CU2105收于66920元/吨，周涨幅达1.38%。整体来看，铜市场基本面逐步改善，供应端铜矿加工费TC持续走低，需求端海内外经济复苏，铜库存处于季节性低位，中长期铜价或呈现上升趋势。

主要观点

1. 供应端分析

• 铜矿加工费TC：周环比再度大幅下滑2.18美元/吨，降至32.07美元/吨的绝对低位，显示铜矿供应紧张。
• 冶炼亏损与减产：全球主要矿企上半年产量预期有限，铜矿紧缺导致冶炼亏损和减产，对铜价形成支撑。
• TC屡创新低：铜矿加工费TC持续走低，反映供应端压力加剧，对铜价有明显支撑作用。

2. 需求端分析

• 国内经济稳中向好：铜下游行业开工率稳步恢复，铜旺季消费逐步到来。
• 海外经济复苏：欧美国家制造业PMI回升，疫情缓解推动实体经济复苏，美国2月PMI为60.8，欧元区为57.9。
• 铜消费力度加大：随着经济复苏，铜消费有望增强，推动库存逐步去化。

3. 库存情况

• 国内社会库存：周环比小幅上升0.55万吨，但整体仍处于近年来季节性低位。
• 三大交易所与保税区库存：合计74.84万吨，库存压力较小，去库节奏有望加快。
• LME库存：周环比增加1.44万吨，涨幅18.25%，显示海外铜库存紧张。

4. 市场情绪与宏观因素

• 拜登纾困方案：短暂提振市场情绪，但货币政策转向预期仍存在，抑制铜的金融属性。
• 市场波动：短期铜价可能因宏观不确定性延续高波动。
• 情绪起伏：整体市场情绪波动较大，对铜价形成干扰。

关键信息总结

行情回顾

• 沪铜主力合约：CU2105收于66920元/吨，周涨幅1.38%。
• 持仓与成交量：沪铜持仓量微增，周均成交量大幅下降16.28%。
• 现货价格：长江电解铜现货价周涨幅2.79%，伦铜电3收盘价周涨幅1.73%。

库存变化

• LME总库存：周环比增加1.44万吨，涨幅18.25%。
• COMEX库存：小幅下降0.28%。
• SHFE库存：增加0.88万吨，涨幅5.38%。
• 保税区库存：小幅下降1.41%，库存总计仍处于季节性低位。

CFTC持仓变动

• 总持仓：减少5.09%。
• 基金净持仓：减少14,284张。
• 商业净持仓：增加10,751张，显示市场投机行为有所变化。

策略建议

• 建议继续持有多单：基于铜基本面逐步好转及供应端支撑，中长期铜价趋势向上。

风险提示

• 欧美实体经济恢复不及预期：可能对铜需求造成负面影响。
• 宏观货币政策变化超预期：可能对铜价产生较大波动影响。

分析师承诺

分析师孙二春承诺以独立、客观的态度进行研究，报告内容基于公开资料及个人理解，不受第三方影响，结论真实反映其观点。

免责声明

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图表说明

• 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅，显示铜价格走势。
• 图2：沪铜期限结构，反映远期与现货价差。
• 图3-12：展示国内与海外铜现货升贴水、库存变化及进口情况。
• 图13-20：反映铜矿加工费、电解铜产量及下游行业开工率。
• 图21-22：美元指数与欧美制造业PMI，显示宏观经济对铜价的影响。

结论

铜市场在供应端持续紧张、需求端逐步复苏的背景下，基本面逐步好转。短期市场情绪受宏观因素影响较大，铜价可能延续高波动；中长期来看，铜价有上涨趋势。建议投资者继续持有多单，同时注意欧美经济复苏不及预期及货币政策变化带来的风险。