20170728-浙商证券-航运_港口有望实现业绩改善_经济驱动_合作助推_全球贸易迎来强心剂_24页_2mb

全球贸易复苏与航运、港口行业展望

核心内容

本报告分析了2017年全球贸易复苏的背景及趋势，特别关注了美国、欧洲与中国等主要经济体的贸易变化，并探讨了这些变化对航运和港口行业的影响。报告指出，全球贸易在经历2014年至2016年的低潮后，自2016年第三季度开始触底回升，2017年主要国家货物贸易总额同比由负转正，中美贸易成为推动全球贸易复苏的重要力量。

主要观点

1. 全球贸易复苏

• 全球贸易自2016年第三季度开始复苏，2017年贸易总额同比由负转正。
• 中国、美国和欧盟是推动全球贸易复苏的主要国家，其中中国对货物贸易回升的贡献度达到3.17%。
• 美国贸易逆差有所扩大，但进口增速快于出口增速，反映其消费能力增强。

2. 中美贸易关系

• 中美贸易谈判取得进展，双方在农业、服务贸易等方面达成合作。
• 中国对美国的出口和进口同比增速均有所提升，但出口增速仍低于进口增速。
• 中国对美国的杂项制品贸易逆差较大，但美国对华机械及运输设备贸易逆差也显著。

3. 欧美经济复苏与贸易变化

• 欧洲经济复苏主要由内需带动，进口增速高于出口增速。
• 欧元区对中国的贸易逆差不断扩大，尤其在机械及运输设备和杂项制品领域。
• 人民币对欧元贬值促进了中国对欧洲的出口增长。

4. 一带一路战略

• 中国对一带一路沿线国家的进出口贸易自2016年10月开始增长，进口增速高于出口增速。
• 中国与沿线国家的贸易结构与这些国家的资源优势相匹配，形成互补。
• 东南亚、中亚、西亚及中东地区的贸易结构以机械设备和能源为主，南亚则以纺织服装和化工产品为主。

5. 航运与港口行业

• 航运行业受益于全球贸易复苏，特别是集装箱运输需求增长。
• 中远海控等航运公司有望实现业绩改善，航运量和运价的双升可能带来“戴维斯双击”效应。
• 港口行业同样受益，沿海主要港口货物吞吐量同比增速提升，上港集团被重点推荐。

关键信息

• 全球贸易复苏：2016年第三季度开始触底回升，2017年贸易总额同比由负转正。
• 中美贸易：中国对美国的出口和进口同比增速提升，但出口仍落后于进口。
• 欧洲贸易：欧元区消费能力上升带动进口增长，对中国的贸易逆差扩大。
• 人民币对欧元贬值：促进中国对欧洲出口增长，提高中国对欧洲贸易顺差。
• 一带一路贸易：中国对沿线国家的进出口贸易结构与资源禀赋相匹配，进口主要集中在能源和矿产品。
• 航运行业：集装箱运输需求增长显著，中远海控作为重点推荐标的，有望实现业绩改善。
• 港口行业：上港集团预计2017-2019年归属母公司净利润将分别增长34%、22%和4%，被重点推荐。

投资建议

• 航运：重点推荐中远海控，关注其在集装箱运输领域的增长潜力，以及运价上涨带来的业绩提升。
• 港口：推荐上港集团，其集装箱吞吐量增速预计在2017年达到5%，业绩有望稳定释放。

图表摘要

• 图1：主要国家货物贸易总额自2016年逐渐触底回升
• 图2：2017年主要国家货物贸易总额同比由负转正
• 图3：2017年以来，中美成为货物贸易的驱动力
• 图4：中国对货物贸易回升的贡献
• 图17：中国至一带一路国家贸易额同比增速
• 图18：中国对海上丝绸之路国家的能源进口增速
• 图27：美国是中国货物贸易顺差的主要流向国
• 图28：中国对美国货物贸易顺差明显增大
• 图29：中国对欧盟货物贸易顺差逐渐复苏
• 图30：中国对东南亚货物贸易顺差保持稳定
• 图43：中国对欧元区出口同比增速快于平均值
• 图51：亚洲到美国航运路线
• 图53：远东到欧洲航运路线
• 图58：沿海主要港口货物吞吐量（当月同比）

数据支持

• 表1：美国贸易账户结构表
• 表2：欧元区19国商品贸易
• 表3：中国贸易账户结构
• 表4：美国贸易结构
• 表5：上港集团主营业务货量增速
• 表6：上港集团盈利预测与估计

结论

全球贸易在2017年呈现复苏态势，美国和欧洲的经济回暖带动了外部需求的增加，中国对外贸易也出现了回暖迹象。航运和港口行业作为贸易的重要支撑，有望从中受益，实现业绩改善。中远海控和上港集团作为重点推荐标的，其未来增长潜力较大。