20150722-申万宏源-交通运输行业2015年中期策略_航空展翅飞翔_三金股业绩支撑_改革催化_24页_1mb

2015年交通运输行业中期策略总结

核心内容

2015年7月发布的交通运输行业中期策略报告，主要分析了航空、航运、公交及精选三金股的投资机会。报告指出，航空行业在2015年上半年表现强劲，受益于供需改善、国际航线高增长以及政策支持，特别是“一带一路”和迪士尼主题带来的催化效应。同时，航运行业在油运方面有所改善，但集运和散杂货市场仍面临较大的供需压力。公交行业则受到迪士尼开园及国企改革的双重推动，展现出投资潜力。此外，报告推荐了象屿股份、渤海轮渡和山东高速作为交运精选三金股，认为它们具备良好的业绩支撑和改革带来的增长机会。

主要观点

1. 航空行业

• 业绩表现强劲：航空行业在2015年上半年呈现供需改善，国际航线成为最大亮点，尤其是南航、东航和春秋航空。
• 国际航线增长显著：南航、国航、东航及春秋航空的国际航线RPK增速分别为34.8%、13.2%、22.8%和189.6%，其中南航在5月和6月连续两个月国际航线增速超过40%。
• 传统旺季来临：7-10月为传统航空旺季，预计叠加票价上调政策，将推动客座率和票价双升，进一步提升业绩。
• 低成本航空前景广阔：春秋航空作为低成本航空龙头，具备高效率和互联网整合能力，预计2023年营收将接近1000亿元。
• 投资建议：维持航空行业“看好”评级，强调南航、东航及春秋航空“买入”评级。

2. 航运行业

• 油运市场改善：受低油价影响，油运需求增速快于供给，预计下半年运价将持续上升。
• 集运市场压力较大：远期大船交付将带来供给压力，而需求端未达预期，市场改善仍需时间。
• 干散货市场低迷：供给端订单压力巨大，市场改善或将在2017年出现。
• 拆船补贴延期：有助于提升利润，但新船交付仍可能对市场造成压力。
• 国企整合预期：集运行业具有整合潜力，中远和中海集运合作频繁，未来可能合并。

3. 公交行业（主题投资）

• 迪士尼开园催化：预计2016年初上海迪士尼开园，将为公交行业带来稳定的客流增量，参照香港迪士尼经验，交运公司股价有望增长100%以上。
• 国企改革激发活力：公交行业具有一定的公益属性，但通过激励和资产置换等改革措施，有望提升经营效率和盈利能力。
• 推荐标的：锦江投资、强生控股、大众交通、申通地铁。

4. 交运精选三金股

• 象屿股份：作为东北最大临储仓库运营者，具备农业产业链整合潜力，2015年利润预计达4.5亿元，年化增速30%以上，建议买入。
• 渤海轮渡：A股唯一邮轮标的，受益于邮轮产业高增长，预计2015年利润增长40%左右，建议买入。
• 山东高速：坐拥优质路段，路产经营稳定，未来转型潜力大，预计2015年利润0.58元，建议买入。

关键信息

• 航空板块：2015年7月17日交运板块累计上涨45.2%，跑赢沪深300指数。航空子行业涨幅显著，建议关注南航、东航及春秋航空。
• 基础设施运营板块：铁路、港口、机场行业保持5%-20%增长，建议关注高股息率标的如大秦铁路、上港集团、上海机场。
• 市场催化剂：互联网+提升客户体验和流量变现能力，迪士尼开园将带来客流增长，国企改革提升经营活力。
• 三金股估值：象屿股份、渤海轮渡、山东高速分别有24元、25元、15元的目标价，市值分别为200+亿元、120+亿元、700+亿元。

结构清晰总结

1. 市场回顾及展望

• 市场表现：交运板块上半年累计上涨45.2%，跑赢沪深300指数27.7个百分点。
• 行业分化：航空涨幅最大，物流次之，铁路涨幅最小。
• 投资建议：建议重点关注航空、迪士尼主题及三金股，同时关注低估值且寻求转型的高速公路、具有整合预期的航运及有互联网产业催化的机场。

2. 航空行业分析

• 供需改善：南航、东航及春秋航空需求增速超过供给增速。
• 国际航线亮点：国际航线RPK增速高，成为主要增长点。
• 传统旺季：7-10月为航空旺季，预计叠加票价上调政策，推动业绩增长。
• 低成本航空：春秋航空作为低成本航空龙头，具备互联网整合能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注南航、东航及春秋航空。

3. 航运行业分析

• 油运市场改善：需求增速快于供给，运价有望持续上升。
• 集运市场压力：大船交付将带来供给压力，市场改善需时日。
• 干散货市场低迷：供给端订单压力巨大，预计2017年有所改善。
• 拆船补贴延期：提升利润，但新船交付仍可能带来压力。
• 国企整合预期：集运行业最有可能整合，中远与中海合作频繁。

4. 公交行业（主题投资）

• 迪士尼开园催化：预计带来稳定的客流增长，参照香港经验，交运公司股价有望增长100%以上。
• 国企改革：提升公交行业经营效率和盈利能力。
• 推荐标的：锦江投资、强生控股、大众交通、申通地铁。

5. 交运精选三金股

• 象屿股份：农产业绩支撑，农业产业链整合者，建议买入。
• 渤海轮渡：A股唯一邮轮标的，受益于邮轮产业高增长，建议买入。
• 山东高速：路产经营稳定，未来转型潜力大，建议买入。