20131114-宏源证券-信用债日报_成交量放大_收益率上行延续_23页_3mb

信用债日报总结：2013年11月14日

核心内容概述

2013年11月14日，信用债市场整体呈现成交量上升、收益率上行的趋势。市场主要受到央行公开市场操作、国库定存利率上调、以及部分发债人信用风险的关注影响。短融、中票、企业债、公司债和城投债的成交情况均出现不同程度的波动，YTM普遍上行。中投保被列入信用评级观察名单，显示出市场对信用风险的持续关注。

主要观点

1. 公开市场操作

• 央行本周未进行14天期逆回购操作，连续两周净回笼资金150亿元，市场流动性有所收紧。
• 三个月期国库定存中标利率为6.0%，较上期大涨177基点，显示财政政策对市场利率的推升作用。

2. 信用债市场表现

• 整体成交量：两市信用债成交418亿元，其中城投债成交212亿元，产业债成交206亿元，公司债成交8.4亿元。
• 收益率变化：YTM整体上行，短融、中票、企业债和公司债的YTM普遍上涨，低等级债券上行幅度更大。
• 市场结构：中短端低等级债券带动成交量上升，但收益率也相应上行；长端高等级债券成交量相对稳定，但收益率也呈上升趋势。

3. 信用风险关注

• 中投保因代偿款追偿进程和实际损失金额存在不确定性，被列入信用评级观察名单。
• 农六师中票认购不足，再次取消发行，反映出当前市场对信用债的谨慎态度。

关键信息

一、宏观与政策

• 国资委推动国资国企改革路线图制定，强调顶层设计和战略规划。
• 中央财政资金首次采用竞争分配方式，地方答辩专家评审，体现财政资金使用更加市场化。
• 国家统计局回应居民收入增长数据，指出未扣除价格影响，实际增长幅度低于媒体报道。
• 新三板扩容动员大会召开，预计缓解IPO压力。

二、债市动态

• 公开市场操作：央行暂停14天逆回购，净回笼资金150亿元，市场流动性收紧。
• 国库定存利率：三个月期国库定存中标利率6.0%，上期为4.23%，利率大幅上升。
• 中票取消发行：农六师中票再次取消发行，反映企业融资环境恶化。

三、行业动态

• 医药外贸出口增速趋缓，仅增长6.7%，利润空间被压缩。
• 光伏行业面临产能闲置与供需失衡，需谨慎应对。
• 亚洲天然气价格上涨，中石油对工业用户提早限气，影响能源行业。
• 工信部建立船企白名单，支持符合条件的企业。
• 铁路改革推进，提出网运分离，打破垄断。

四、发债人动态

• 华邦颖泰加快农化产业链布局，计划2014年销售收入达40亿元。
• 同方股份拟增持龙江环保股权，或成为单一最大股东。
• 万丰奥威收购达克罗，进军涂覆行业。
• 中石油首次涉足光伏产业，与金保利达成收购协议。
• 无锡尚德重启招聘，计划通过30亿元现金收购股权，进行技术改造。

各券种成交与收益率分析

1. 短融

• 总成交49.6亿元，成交量整体上升，YTM上行。
• 13岳纸CP001(0.58Y/AA)收于6.20%，上1bp；13亚洲浆CP001(0.42Y/AA-)收于6.79%，成交9600万元。

2. 中票

• 总成交128.0亿元，中短端低等级带动成交量上升，YTM显著上行。
• 13电科院MTN1(2.52Y/AA+)收于6.19%，上4bp；12赤天化MTN1(3.47Y/AA)收于6.69%，上7bp。

3. 企业债（产业）

• 银行间企业债成交18.6亿元，长端AA+级成交量上升，YTM小幅上行。
• 交易所企业债成交0.9亿元，11苏中能(3.01+2Y/AA-)收于10.11%，上22bp。

4. 公司债

• 总成交8.4亿元，中短端AAA级成交量上升，YTM整体上行。
• 08新湖债(0.63+2Y/AA-)收于7.23%，上19bp；成交1300万元。

5. 城投债

• 总成交212亿元，银行间企业债长端成交量大幅上升，YTM上行为主。
• 12滁州城投债(6.03Y/AA)收于7.27%，上17bp；13桐乡投(6.51Y/AA+)收于6.94%，上19bp。

市场趋势与展望

• 收益率上行：市场整体收益率上行，反映出资金面收紧及信用风险增加。
• 成交量回升：尽管收益率上行，但信用债成交量整体回升，显示市场活跃度有所提高。
• 风险关注：中投保被纳入信用评级观察名单，市场对信用风险的关注持续。
• 政策影响：国资国企改革、财政资金竞争分配等政策对市场情绪产生一定影响，需关注后续政策动向。

图表摘要

• 图1：国债YTM与上一交易日变化，显示国债收益率上行。
• 图2：短融日成交量与平均YTM，成交量上升，YTM上行。
• 图3：中票日成交量与平均YTM，成交量上升，YTM显著上行。
• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM，长端成交量上升，YTM小幅上行。
• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM，成交量微升，YTM上行。
• 图6：公司债日成交量与平均YTM，成交量维稳，YTM上行。
• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM，成交量上升，YTM上行。
• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM，成交量上升，YTM上行。
• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM，成交量微升，YTM小幅上行。
• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM，成交量微升，YTM上行。

表格摘要

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率，显示整体YTM上行。
• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化，显示YTM普遍上升。
• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平，显示信用利差扩大。
• 表4：企业债（产业）收益率及信用利差水平，显示收益率上升，信用利差扩大。
• 表5：企业债（城投）收益率及信用利差水平，显示收益率上升，信用利差扩大。
• 表6：交投活跃短融（产业），显示AA级债券成交量上升，YTM上行。
• 表7：交投活跃中票（产业），显示AA+级债券成交量上升，YTM上行。
• 表8：交投活跃银行间企业债，显示长端AA+级成交量上升，YTM小幅上行。
• 表9：交投活跃交易所企业债，显示部分债券YTM大幅上升。
• 表10：交投活跃公司债，显示YTM上行，信用利差扩大。
• 表11：交投活跃短融（城投），显示AA级债券成交量上升，YTM上行。
• 表12：交投活跃中票（城投），显示AAA级债券成交量上升，YTM上行。
• 表13：交投活跃银行间企业债（城投），显示长端AA+级成交量上升，YTM小幅上行。
• 表14：交投活跃交易所企业债（城投），显示部分债券YTM大幅上升。

总结

2013年11月14日，信用债市场整体呈现成交量上升、收益率上行的态势。央行暂停14天逆回购操作，净回笼资金150亿元，市场流动性偏紧。国库定存利率上调177基点至6.0%，进一步推升市场利率。中投保被列入信用评级观察名单，显示市场对信用风险的持续关注。产业债和城投债成交量回升，但收益率普遍上行，低等级债券涨幅较大。公司债成交量维持稳定，但YTM上行，信用利差扩大。整体来看，市场环境偏紧，信用风险有所上升，投资者需谨慎应对。