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债市晨报总结（2015-3-11）

核心内容概述

2015年3月11日的债市晨报主要分析了中国及全球金融市场的运行情况，涵盖货币市场、利率产品、信用产品、国债期货、房地产市场以及全球主要金融品种的变化。整体来看，市场资金面偏宽松，利率产品收益率多数上行，信用产品收益率小幅波动，而宏观经济数据对债市产生短期扰动，但货币政策宽松预期依然支撑收益率低位运行。

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主要观点

1. 货币市场：利率多数下行

• 央行周二进行7天期350亿元逆回购操作，中标利率保持在 $3.75%$。
• 货币市场资金面延续宽松态势，利率多数下跌。
• Shibor各期限波动幅度均在4BP以内，银行间质押式回购加权平均利率多数下跌。
• 3月11日将发行“15浦发CD085”和“15徽商银行CD036”，票面利率保持稳定，预示短期资金面平稳。

2. 利率产品：收益多数上行

• 国开债一级市场招标结果显示，1年期中标利率 $3.64%$，低于市场预期，但3年期、5年期、7年期和10年期均高于预测均值。
• 国债收益涨跌互现，10年期国债收益率上行3BP至 $3.52%$。
• 国开金融债收益率普遍上行，其中7年期国开债收益率上行4BP至 $3.99%$，10年期上行3BP至 $3.88%$。

3. 信用产品：收益小幅上行为主

• 短融、中票和企业债交投活跃，收益率小幅上行。
• 城投债收益率曲线（AA）小幅上行约2BP，报收于 $6.07%$。
• 上交所公司债指数下跌 $0.02%$，企业债指数上涨 $0.01%$。

4. 国债期货：价格小幅上涨

• 国债期货各合约价格小幅上涨，主力合约TF1506结算价环比上涨 $0.11%$，报收于98.35元。
• 成交量显著扩大至31895手，创历史新高。

5. 宏观经济数据与市场反应

• 2月CPI同比上涨 $1.4%$，高于预期，PPI同比下跌 $4.8%$，通缩压力加剧。
• CPI数据短期扰动债市收益率，但市场出现抄底买盘，收益率“先上后下”。
• 预计未来经济增长仍偏弱，货币政策将继续维持宽松方向。

6. 全球金融市场动态

• 美元指数上涨 $1.11%$，美元/人民币汇率微涨 $0.02%$。
• 欧元/美元汇率下跌 $1.24%$，逼近平价，分析师预计二季度末可能跌至与美元平价。
• 黄金价格上涨 $0.28%$，布伦特石油价格下跌 $0.42%$，标普500指数上涨 $0.14%$。

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关键信息

一级市场招标情况

• 3月10日，5期国开债招标，1年期收益率低于预期，其他期限收益率高于预测均值。
• 15年期国债（15附息国债03）规模为200亿元，预计收益率在 $3.31%$ 左右，市场预测均值为 $3.35%$。

二级市场收益率变化

• 国债收益率涨跌互现，10年期国债收益率上行3BP至 $3.52%$。
• 国开债收益率普遍上行，7年期国开债收益率上行4BP至 $3.99%$，10年期上行3BP至 $3.88%$。
• 城投债收益率曲线（AA）小幅上行，10年期收益率报收于 $6.45%$。

信用产品市场

• 企业债市场交投活跃，主要集中在AAA级券种。
• 15兴堰投资债（7年期）将于3月11日招标，利率上限为 $6.8%$。

房地产市场动态

• 恒大在全国范围内推出5.5折甩卖商铺活动，以快速回笼资金。
• 瑞银调查显示，购买总价在50-200万元之间的自用型房屋需求强劲，政策放松有助于刺激市场。

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今日要闻摘要

1. 中国全面推出QE可能性不大：财政部和央行未采取大规模量化宽松措施，与《银行法》不符。
2. PPI通缩加剧，CPI反弹：政策滞后性可能延续，但经济走稳和联储加息可能抑制进一步降息。
3. 财政赤字扩张挤压地方政府融资空间：地方政府融资平台面临巨大压力，部分公司可能难以维持。
4. 民营银行试点扩大：银监会计划在各省设立一家民营银行，审批灵活但不随意。
5. 养老保险基金将投资股市：人社部表示将把部分资金投入股市以应对老龄化带来的贬值压力。
6. 百度计划推出贷款服务并研发智能汽车：与苹果、谷歌等公司跟进，鼓励互联网企业参与电动汽车研发。

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市场展望

• 短期：受CPI数据扰动，收益率短期上行，但货币政策宽松预期压制调整空间。
• 中长期：经济基本面偏弱，PPI持续负增长，支持货币政策维持宽松，现券收益率仍处于低位。
• 关注点：3月11日将发布2月份宏观经济数据，可能影响市场情绪和政策预期。

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附录概览

• 附录一：货币市场利率多数下行，Shibor和质押回购利率波动明显。
• 附录二：一级市场招标结果偏弱，国债收益率预计在 $3.31%$ 左右。
• 附录三：3月11日仅有一只企业债（15兴堰投资债）将招标。
• 附录四：国债期货价格小幅上涨，成交量创历史新高。

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 $15%$ 以上。
• 增持：收益率领先 $5%$ 至 $15%$。
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在 $-5%$ 至 $5%$。
• 减持：收益率落后 $5%$ 以上。
• 卖出：收益率落后 $15%$ 以上。

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重要声明

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