20171023-兴业证券-中国铁建-601186.SH-2017年三季度经营数据点评_8页_787kb

报告摘要

中国铁建2017年三季度经营数据点评总结

核心内容

本报告对中国铁建（601186）2017年三季度的经营数据进行了详细分析，认为尽管前三季度新签合同额同比增长24.67%，但三季度增速转负，为2015Q3以来首次。报告维持“增持”评级，并对未来三年的盈利预测进行了展望。

主要观点

新签订单情况：
2017年1-9月公司累计新签合同额为8465.235亿元，同比增长24.67%。其中，三季度新签合同额为2948.23亿元，同比增长26.93%，但同比减少2.81%，是2015Q3以来首次单季度增速转负。
- 工程承包业务累计新签合同额为7098.307亿元，同比增长24.70%。
- 三季度工程承包业务新签合同额同比减少5.26%，是前三季度增速收窄的主要原因。
分项目情况：
- 铁路项目新签合同额同比增长-21.45%，虽较上半年有所收窄，但仍处于下滑状态。
- 公路项目同比增长78.89%，但增速较上半年明显回落（107.38%）。
- 其他项目同比增长29.49%，但三季度仅新签1168.31亿元，较去年同期减少24.96%，是工程承包业务增速转负的主要原因。
其他业务增长情况：
- 勘察设计咨询业务同比增长54.08%，其中三季度增速达1974.88%，主要由于去年同期基数较低（-87.71%），且该业务作为工程建设的先行指标，预示后续项目仍有望快速增长。
- 房地产业务同比增长44.46%，但三季度增速仅为6.63%，主要受地产市场调控影响。
国内与海外业务表现：
- 国内新签订单增速为24.94%，海外为-20.74%，增速较上半年均明显回落。
- 前三季度国内新签合同额为7926.80亿元，同比增长24.94%；海外新签合同额为538.44亿元，同比增长20.74%。
盈利预测：
- 预计2017-2019年EPS分别为1.20元、1.37元、1.55元，对应的PE分别为9.7倍、8.5倍、7.5倍。
- 报告维持“增持”评级，认为公司未来业绩仍有提升空间。

关键信息

财务指标：
- 收入和利润稳步增长，预计2017-2019年营业收入分别为710208百万元、810195百万元、915930百万元，净利润分别为16243百万元、18587百万元、21096百万元。
- 毛利率和净利率保持稳定，分别为9.3%和2.3%。
- 净资产收益率（ROE）稳步提升，预计2017年为11.19%，2018年为11.36%，2019年为11.42%。
资产负债情况：
- 资产负债率保持上升趋势，预计2017年为80.8%，2018年为81.5%，2019年为82.1%。
- 流动比率和速动比率均有所提升，分别为1.28、1.29、1.30和0.72、0.73、0.74。
现金流情况：
- 经营活动产生现金流量预计分别为18283百万元、18024百万元、27960百万元。
- 投资活动产生现金流量为负，预计分别为-8719百万元、-11230百万元、-11200百万元。
- 融资活动产生现金流量预计分别为12891百万元、20292百万元、16127百万元。

风险提示

新签订单不达预期
项目进度不达预期

投资建议

评级：增持（维持）
理由：公司业绩稳步提升，未来增长潜力较大，且勘察设计咨询业务增长迅速，预示后续项目增长前景良好。

附录信息

分析师：孟杰（mengjie@xyzq.com.cn）
研究助理：许盈盈（xuyingying@xyzq.com.cn）
联系方式：
- 上海地区销售经理：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
- 北京地区销售经理：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
- 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇、王留阳、张晓卓
- 港股机构销售团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启湧、段濛濛、钟骏、陈振光、张蔚瑜、孙博轶、周围
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- 证券与金融业务负责人：张枫