20150309-元大投资顾问-中国铁建-601186.SH-优质的铁路概念股_12页_1mb

中国铁建（601186 CH）投资分析总结

核心内容

中国铁建是一家主要从事工程施工、勘察设计和咨询服务的公司，是中国铁路建设市场的龙头企业之一，与中国中铁共同占据约45%的市场份额。公司业务涵盖铁路建设、道路建设、地方建设工程、水利建设、房屋建设及其他领域，其中铁路建设为最大营收来源，占2014年总营收的82%。

主要观点

• 投资建议：本中心初次将中国铁建纳入研究范围，给予买入评级，目标价为人民币16元，较2015年3月6日收盘价人民币12.80元隐含上涨空间为25%。
• 增长引擎：公司主要依赖铁路建设、地方建设工程和房地产开发三大业务板块驱动增长。
• 财务表现：预计2014-17年每股收益（稀释后）同比增长率分别为16% / 6% / -7% / 17%。2015年市净率1.48倍，每股净值8.66元。
• 盈利能力：2015年预估平均净资产收益率为13.1%，高于中国中铁的10.5%，但低于中国交建的13.5%。
• 资产负债状况：2015年净负债比率33.8%，低于中国交建和中国中铁，反映公司财务状况相对稳健。

关键信息

营收与盈利预测

营收结构

• 铁路建设：占2014年营收的38%，为公司主要增长引擎。
• 道路建设：占20%。
• 地方建设工程：占6%，预计2017年占比将提升至9.4%。
• 房地产开发：占4%，但对税后净利润贡献显著，占约25%。
• 其他业务：包括物流、制造等，占营收约11%。

股东结构

• 截至2014年末，可交易A股占比为83.2%，可交易H股为16.8%。
• 2015年股权稀释：公司发行新股，导致股权结构变为84.9% A股与15.1% H股，每股收益稀释11%。

财务状况

• 净负债比率：2015年为33.8%，低于中国交建和中国中铁。
• 资产负债表：2015年资产总额为659,164百万元，负债总额为543,498百万元。
• 现金流量：2015年自由现金流量为**-7,112百万元**，但2016年预计为21,388百万元，显示现金流改善。

房地产与城市建设

• 房地产开发：2011-13年营收年复合增长率达35%，2014年仅占**4%营收，但贡献25%**税后净利润。
• 城市建设：预计2014-17年营收年复合增长率19%，受益于城镇化。
• 政策利好：预计2015年后期或2016年房地产市场将复苏，受益于货币宽松政策、限购令放松与房屋供给减少。

财务比率

• 市盈率：2015年为12.4倍，2017年预计为11.5倍。
• 市净率：2015年为1.48倍，2017年预计为1.3倍。
• 每股净值：2015年为8.66元。
• 营业利润率：预计2014-17年分别为3.1% / 3.2% / 3.4% / 3.5%，呈上升趋势。

投资评级说明

• 买入：基于公司增长潜力、财务稳健性与估值优势。
• 持有-超越同业：公司基本面吸引力高于行业平均水平。
• 持有-落后同业：基本面吸引力低于行业平均水平。
• 卖出：基于负面前景或估值过高。
• 评估中：尚在评估中，但持续追踪。
• 限制评级：因法规或公司政策暂不给予评级。

总结

中国铁建作为中国铁路建设领域的龙头企业，具备强大的市场地位与增长潜力。其业务结构以铁路建设为主，辅以房地产开发与城市建设，显示出良好的多元化布局。公司财务状况稳健，净负债比率低于同业，盈利能力稳步提升。尽管短期内面临部分业务下滑，但长期来看，“十三五”计划的实施将推动铁路建设投资，同时房地产市场有望在2016年复苏，为公司带来新的增长点。分析师给予买入评级，目标价为16元，较当前股价有**25%**的上涨空间。