20181102-天风证券-中国铁建-601186.SH-业绩稳定增长_稳增长下持续受益铁路投资增加_4页_1mb

中国铁建（601186）总结

核心内容

中国铁建在2018年前三季度表现出稳健的业绩增长和强劲的订单获取能力。公司新签合同金额达到8917亿元，同比增长5.33%，其中海外合同增长显著，达42.05%。公司在国内和海外市场的表现均体现出较强的业务拓展能力，尤其在非工程承包板块中，增长较快。

主要观点

• 订单增长：公司前三季度新签合同金额8917亿元，同比增长5.33%，其中海外合同增长迅速，达42.05%。在手订单达到26817亿元，为2017年营收的3.93倍，为未来业绩增长提供了充足支撑。
• 营收与利润：公司前三季度完成营业收入4899亿元，同比增长6.4%。净利润增长显著，前三季度归母净利润为126.46亿元，同比增长20.11%。净利率提升至2.89%，主要得益于非工程承包板块的高毛利率、增值税降低及研发费用归集方式改变。
• 毛利率提升：毛利率为9.99%，较去年同期提升1.19个百分点，反映出公司盈利能力的增强。
• 费用与资产减值：期间费用率小幅上升至5.84%，其中财务费用率和管理费用率分别上升0.19和0.22个百分点。资产和信用减值损失合计10.22亿元，较去年同期增加7.86亿元，或因融资环境紧张导致应收款项减值计提增加。
• 现金流与负债结构：公司前三季度收现比为1.0028，付现比为1.0935，付现比上升12.36个百分点。经营性现金流净流出476亿元，资产负债率降至77.72%，较去年同期下降3.1个百分点，公司通过权益性融资优化负债结构。

关键信息

订单与业务分布

• 国内订单：前三季度国内新签订单8152亿元，同比增长2.84%。
• 海外订单：前三季度海外新签订单765亿元，同比增长42.05%。
• 业务板块：
  • 工程承包板块新签订单7306亿元，同比增长2.92%。
  • 房建、水利电力板块增速较快，分别增长49.98%和45.31%。
  • 公路、城轨板块增速下滑，分别下降23.43%和40.58%。
  • 非工程承包板块新签订单1611亿元，同比增长17.86%。

财务表现

• 营业收入：前三季度完成4899亿元，同比增长6.4%。
• 净利润：前三季度归母净利润126.46亿元，同比增长20.11%。
• 每股收益（EPS）：预测2018-2020年EPS分别为1.41、1.54、1.67元/股。
• 市盈率（P/E）：预测2018-2020年PE分别为8、7、7倍。
• 市净率（P/B）：预测2018-2020年PB分别为0.89、0.80、0.73倍。
• 市销率（P/S）：预测2018-2020年PS分别为0.20、0.18、0.17倍。
• EV/EBITDA：预测2018-2020年EV/EBITDA分别为3.51、2.59、2.18倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：12.5元。
• 预测依据：公司订单饱满，业绩稳定增长，受益于基建稳增长政策。

风险提示

• 固定资产投资增速快速下滑。
• 公司业务推进不及预期。

财务数据与估值

基本数据

财务预测摘要

主要财务比率

投资评级声明

分析师声明

本报告由唐笑、岳恒宇、肖文劲、陈航杰分析师撰写，SAC执业证书编号分别为S1110517030004、S1110517040005，报告观点基于对公司的研究，不构成投资建议。

特别声明

天风证券可能持有或交易本报告提及的公司证券，并提供相关金融服务，因此可能存在利益冲突。投资者应独立评估报告内容，并参考其他信息。