20231027-德邦证券-明泰铝业-601677.SH-Q3业绩受加工费下行影响_环比走弱_3页_809kb

明泰铝业（601677SH）研究报告总结

公司季度业绩

明泰铝业发布2023年第三季度季报。前三季度营业收入同比下降11.64%至195亿元，归母净利润同比下降12.02%至116亿元，扣非归母净利润下降13.37%至93亿元。2023Q3单季度营收同比增长42.1%至68亿元，环比增长41.3%；归母净利润环比大幅下降2026%至36亿元，同比下降5654%，主要由于加工费下行。

产能与市场拓展

公司铝板带箔年化产能利用率达95%，当前产品生产量9262万吨，同比增长26%。正推动70万吨绿色新型铝合金材料项目建设，并目标于2025年实现铝板带箔产销量200万吨、再生铝140万吨。积极拓展国内外新兴市场。

盈利影响因素

铝板带箔加工费大幅下降拖累盈利。2023Q3平均加工费较Q2环比下降37%，同比降幅43%，导致公司盈利下滑。

盈利预测

预计2023-2025年营业收入分别达298亿元、342亿元、387亿元；归母净利润分别为156亿元、190亿元、212亿元。对应PE分别为9.15x、7.51x、6.72x，维持“买入”评级。

风险提示

包括在建项目进展不及预期、下游需求弱于预期和铝加工费大幅下降。

财务数据摘要

• 主要财务指标显示2023E毛利率和净利率预计分别为93%和53%。
• 行业和沪深300对比显示公司业绩波动较大。

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