20250818-中邮证券-株冶集团-600961.SH-精锌加工费触底反弹_水口山业绩表现亮眼_5页_748kb

株冶集团(600961)公司点评报告总结

根据证券研究报告，株冶集团在2025年上半年表现强劲。公司实现营业收入104.12亿元，同比增长约14.9%；归母净利润5.85亿元，同比增长约57.8%，其中第二季度业绩尤为亮眼，Q2营收同比增长21.0%，归母净利润同比增长45.6%。业绩增长主要得益于锌冶炼加工费触底反弹，叠加精细化管理提升运营效率。

公司核心子公司水口山 Holdings 公司在2025H1实现净利润4.89亿元，占公司总归母净利润的84%，显示出其作为资源型业务的主导地位。水口山资源禀赋优异，拥有86万吨铅锌铜采选能力，康家湾矿区资源量和储量高，预计2025年产量将提升，加之金银价格走高，将进一步推动利润增长。

报告维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将分别达到12.89亿元、13.52亿元和14.59亿元，同比增长率依次为63.83%、4.93%和7.92%，对应市盈率分别为10.20、9.72和9.01倍。盈利预测基于金属价格中枢上移和公司产销量的稳健提升。财务指标显示，毛利率和净利率有望改善，偿债能力及营运效率持续优化。

主要风险包括金属价格超预期下跌或冶炼费用持续下滑。整体而言，报告强调公司业绩触底反弹和资源优势，支持投资建议。

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