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明泰铝业公司点评：Q3业绩增长明显，铝价波动影响单吨盈利能力

核心观点

明泰铝业（601677）发布2024年Q3季报，公司前三季度实现营业收入23,655亿元，同比增长2158%；归母净利润1411亿元，同比增长2158%；扣非归母净利润1162亿元，同比增长2485%。公司拟每10股派发现金红利0.5元，计划共派现0.62亿元。

业绩与增长分析

• 季度表现：Q3营业收入8341亿元，同比增长2237%；Q3归母净利润341亿元，同比下降46.5%。环比来看，净利润Q2增速显著，Q3有所放缓。
• 销量增长：Q3总销量达3822万吨，同比增长182.9%，主要受益于下游需求持续旺盛。
• 单吨利润下滑：Q3单吨铝加工产品归母净利润降至8930元，主要受铝锭价格波动影响，前三季度净利润呈现先扬后抑趋势。

成本与费用分析

• 销售毛利率11.34%，同比下降0.1个百分点；期间费用率6.21%，同比上升0.17个百分点；归母净利率5.97%，基本持平；前三季度经营性现金净流入51亿元，同比减少246亿元，主要因收现比例和付现比例均有所下降。

投资建议

公司维持“增持”评级，预计2024-2026年营业收入分别为32,170亿元、36,972亿元、41,501亿元，对应PE分别为96.5倍、80.9倍、69.8倍。

中期看点

公司在PKG、陶瓷基片、SOFC燃料电池等领域布局积极，下游需求增长有望推动公司新业务快速发展。

风险提示

宏观波动、行业竞争加剧、下游需求不确定性等是潜在风险，分析师建议投资者密切跟踪铝价波动及下游需求变化。