20180716-招银国际-中国央行6月金融数据简评_表外融资继续转冷_期待政策边际宽松_3页_772kb

中国央行6月金融数据简评总结

核心内容

2018年6月中国金融数据整体表现偏弱，社融新增规模低于市场预期，表外融资继续收缩，而表内融资虽有超预期增长，但仍难以弥补表外融资缺口。M2增速进一步放缓，显示整体流动性环境趋紧。

主要观点

• 表外融资持续收缩：6月表外融资净减少6,915亿元，同比少增约3.7万亿元。信托贷款和委托贷款收紧幅度环比加大，反映出监管政策对表外业务的持续压制。
• 表内融资支撑有限：表内融资贡献了社融的142%，但新增人民币贷款主要由票据融资拉动，显示企业中长期贷款需求疲软。
• 居民贷款结构变化：居民短期贷款增长显著加快，占新增居民贷款总额的30.6%，而居民中长期贷款增速放缓，表明贷款偏好向短期倾斜。
• 社融增速承压：上半年社融累计新增9.1万亿元，同比少增2.03万亿元，社融存量同比增长9.8%，显示融资环境整体偏紧。
• 政策预期边际宽松：面对信用风险暴露、中美贸易摩擦及美联储加息等压力，预计下半年政策将转向边际宽松，包括财政扩张和降准措施，以支持实体经济。

关键信息

一、6月金融数据概览

• 社融新增：1.18万亿元，低于市场预期的1.4万亿元。
• 表内融资：贡献142%，显示信贷投放力度加大。
• 表外融资：净减少6,915亿元，持续收缩。
• M2同比增速：8.0%，环比下降0.3个百分点。
• M1同比增速：6.6%，小幅回升。

二、新增人民币贷款结构分析

1. 企业贷款增长乏力：
   • 上半年企业贷款新增5.17万亿元，同比多增7,473亿元，主要由票据融资拉动。
   • 企业中长期贷款新增3.72万亿元，较去年同期少增5,445亿元，显示对实体经济的长期支持不足。
2. 居民短期贷款增长加快：
   • 上半年新增1.1万亿元，同比多增1,426亿元，占比达30.6%。
   • 居民中长期贷款新增2.5万亿元，增速放缓，显示购房需求减弱。

三、社融与M2增速分析

• 社融存量：截至6月末为183.27万亿元，同比增长9.8%。
• 调整后社融增速：11.1%，较上月下探0.5个百分点。
• M2增速：8.0%，显示整体货币供应趋紧。
• 企业存款增长乏力：上半年仅新增2,970亿元，远低于去年同期的1.38万亿元。

四、政策展望

• 财政政策：地方债发行提速、政府支出加快及减税降费等措施已显现，未来可能进一步扩大。
• 货币政策：预计最快在第三季度推出降准，以维持合理流动性，降低融资成本。
• 政策基调：整体呈现边际宽松趋势，旨在稳定经济增长和防范金融风险。

附图说明

• 图1：6月新增社融低于预期，反映市场对融资增长的担忧。
• 图2：2018年上半年表外融资大幅缩减，显示监管政策对表外业务的持续影响。
• 图3：居民短期贷款加快增长，反映居民信贷偏好变化。
• 图4：居民短期贷款占新增居民贷款总额的30.6%，显示短期贷款成为重要组成部分。
• 图5：居民贷款占比超过企业贷款，反映居民信贷需求增强。
• 图6：企业中长期贷款增速不及去年，显示企业融资环境恶化。
• 图7：M2增速下探至8.0%，M1增速小幅反弹，显示货币流动性趋紧。

投资评级

• 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际未给予投资评级。

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