20180716-申万宏源-2018年6月金融数据点评_信贷放量难补表外压缩_货币环境静待调整_5页_616kb

2018年6月金融数据总结

核心内容

2018年6月中国金融数据呈现出信贷超预期增长但结构恶化、社融增速放缓、M2和存款增速下降等特征，反映出货币政策调整和融资环境变化的复杂性。

主要观点

• 信贷增长超预期但结构恶化：6月新增信贷1.84万亿元，环比多增6900亿元，同比多增3000亿元。居民部门贷款同比少增，企业和非银部门贷款则同比多增，但短期和中长期贷款均同比少增，显示融资供需压力较大。
• 表外融资加速压缩：6月新增社融1.18万亿元，较5月多增4192亿元，但表外融资（信托、委托贷款、未贴现承兑汇票）合计减少6915亿元，导致社融增速降至9.8%，为历史首次跌破10%。
• M2和存款增速下降：6月M2增速降至8%，M1增速回升至6.6%。存款增加2.1万亿元，同比少增5400亿元，主要受企业及非银存款拖累，存款余额增速创历史新低。
• 货币环境需调整：尽管信贷和债券融资有所回升，但结构问题依然存在。货币政策应向“总量中性、结构宽松”方向调整，以支持有效需求。年内仍有降准空间，但需综合考虑对商业银行信贷意愿和市场信心的影响。

关键信息

1. 新增信贷数据

• 6月新增信贷：1.84万亿元
• 环比增长：+6900亿元
• 同比增长：+3000亿元
• 居民贷款：7073亿元，同比少增311亿元
• 企业贷款：9819亿元，同比多增2867亿元
• 非银贷款：1648亿元，同比多增836亿元

2. 社融数据

• 6月新增社融：1.18万亿元
• 环比增长：+4192亿元
• 表外融资减少：6915亿元
• 直接融资：1557亿元，环比多增1554亿元
• 社融余额增速：9.8%（历史首次跌破10%）

3. M2和存款数据

• 6月M2增速：8%
• 6月M1增速：6.6%
• 存款增加：2.1万亿元（同比少增5400亿元）
• 居民存款：同比多增183亿元
• 企业存款：同比少增1234亿元
• 非银存款：同比少增1211亿元
• 财政存款：同比少增723亿元
• 存款余额增速：8.4%（历史新低）

4. 货币政策展望

• 货币政策需向“总量中性、结构宽松”方向调整
• 降准仍有空间，但并非万金油，需综合考虑对商业银行信贷意愿和市场信心的支持
• 预计7月新增信贷约1.2万亿元
• 社融增速预计维持在9.8%
• M2增速预计小幅改善至8.1%

投资建议

• 信贷增长虽超预期，但结构恶化可能对经济复苏产生制约
• 表外融资加速压缩对社融增速形成压力，需关注政策对表内融资的支持力度
• M2和存款增速下降表明货币派生能力减弱，需警惕流动性风险
• 建议关注货币政策调整方向及效果，尤其是对有效需求的支持力度

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• 研究支持：蔡璐婧（A0230117040006），邮箱：cailj@swsresearch.com
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