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张家港行（002839.SZ）2021年半年报总结

核心内容

张家港行在2021年上半年实现了显著的盈利增长和资产质量改善。公司上半年营业收入22.25亿元，同比增长4.9%；归母净利润5.96亿元，同比增长20.9%。净利息收入同比增长1.3%，净息差同比下降33bp，但降幅有所放缓。非息收入同比增长22.6%，主要得益于投资类收益和手续费及佣金收入的提升。公司资产质量持续向好，不良贷款率降至0.98%，拨备覆盖率提升至417.02%，首次突破400%。资本充足率保持较高水平，核心一级资本充足率略有下降，但离监管要求仍有安全边际。

主要观点

• 盈利增速显著提升：归母净利润增速突破20%，主要得益于规模扩张和拨备反哺利润。
• 资产质量持续改善：不良贷款率首次降至1%以下，拨备覆盖率大幅提升，信用成本率对盈利的拖累显著降低。
• 资产扩张加快：总资产、生息资产和贷款同比增速分别为17.5%、17.6%和19.2%，其中零售贷款增长较快，票据融资则大幅缩量。
• 负债结构优化：零售存款占比提升，NCD发行规模加大，公司负债成本率有所改善。
• 风险提示：宏观经济下行可能对息差和信用风险产生压力。

关键信息

盈利表现

• 营业收入：2021年上半年为22.25亿元，同比增长4.9%。
• 归母净利润：5.96亿元，同比增长20.9%，其中Q2单季同比增长30.7%。
• ROE：10.38%，同比增长1.2pct。
• 盈利预测：2021-2023年EPS预测分别为0.65元、0.74元和0.81元，同比增长率分别为17.8%、13.2%和10.2%。

资产与负债

• 总资产：167.52亿元，同比增长16.5%。
• 生息资产：167.58亿元，同比增长17.3%。
• 贷款余额：100.98亿元，同比增长19.0%。
• 存款余额：120.56亿元，同比增长12.5%。
• 零售存款占比：52%，较2020年年末提升1.6pct。
• 应付债券占比：5.6%，较2020年提升1.5pct，NCD发行规模同比多增60.24亿。

资产质量

• 不良贷款率：0.98%，较Q1下降14bp，首次降至1%以下。
• 不良净生成率：0.25%，较2020年年末下降167bp。
• 拨备覆盖率：417.02%，环比Q1提升76.07bp。
• 拨贷比：4.10%，环比Q1提升29bp。

资本充足率

• 资本充足率：14.5%，较Q1提升132bp。
• 一级资本充足率：11.31%，较Q1提升139bp。
• 核心一级资本充足率：9.53%，较Q1下降39bp，但仍高于监管要求。

非息收入

• 非息收入：同比增长22.6%，其中净其他非息收入增长20.1%，投资类收益增长21.09%。
• 手续费及佣金收入：同比增长135.1%，但2021年半年度为负增长。

负债成本

• 存款成本率：2.24%，较2020年年末提升17bp。
• 同业负债成本率：4.01%，较2020年提升145bp。
• 净息差：2.41%，较2020年年末下降33bp，但较Q1下降5bp。

估值与评级

• 当前股价：5.73元。
• PB：1.03（2021E）、0.93（2022E）、0.85（2023E）。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

财务数据概览

资产负债结构

总结

张家港行在2021年上半年表现出强劲的盈利增长和资产质量改善，特别是在零售贷款和非息收入方面。公司通过优化负债结构和提升拨备覆盖率，增强了风险抵补能力。尽管净息差有所承压，但公司通过NCD发行和存款结构优化，缓解了部分压力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和资产质量表现良好，具备较强的投资吸引力。