20220810-光大证券-张家港行-002839.SZ-2022年中报点评_盈利增速维持近30_资产质量持续向好_6页_716kb

报告摘要

张家港行（002839.SZ）2022年中报点评总结

核心内容

张家港行于2022年8月9日发布了2022年中报，显示其上半年实现营业收入23.5亿元，同比增长5.7%，归母净利润7.6亿元，同比增长27.8%。公司资产质量持续向好，不良贷款率维持在0.9%的低位，盈利增速保持在近30%的高水平。分析师王一峰维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和资本补充能力。

主要观点

盈利增速高：2022年上半年张家港行盈利增长保持较高水平，其中营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.7%、11.4%、27.8%。
盈利结构优化：净利息收入同比增速6.5%，净息差季环比改善1BP至2.24%。公司通过优化信贷结构、提升零售贷款占比，缓释了贷款利率下行压力。
非息收入改善：非息收入贡献度为18%，虽季环比下滑，但公司计划通过零售交叉营销、丰富理财产品等方式提升手续费收入。
资产质量向好：不良贷款率维持在0.9%，拨备覆盖率提升至533.3%，拨贷比提升至4.8%，表明公司风险抵补能力增强。
资本充足率稳健：截至2022年第二季度末，公司资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.85%、11.15%、9.55%，距离监管红线仍有安全边际。
可转债转股潜力大：公司尚有25亿元可转债待转股，当前股价距离强赎价有14%空间，具备一定的转股潜力。

关键信息

股票表现

总股本：21.70亿股
总市值：112.17亿元
一年最低/最高：4.52元/5.72元
近3月换手率：152.70%

盈利预测与估值

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4195	4616	4901	5409	6046
净利润(百万元)	1001	1304	1656	1963	2232
EPS（元）	0.55	0.72	0.76	0.90	1.03
P/E	9.34	7.17	6.77	5.72	5.03
P/B	0.83	0.75	0.80	0.72	0.65

资产负债结构

资产结构(占比)	2019	1Q20	2Q20	3Q20	2020	1Q21	2Q21	3Q21	2021	1Q22	2Q22
发放贷款和垫款/生息资产	58.5%	58.4%	59.5%	60.5%	59.4%	59.7%	60.3%	60.8%	61.0%	61.3%	61.6%
贷款收益率	6.06%	5.87%	5.65%	5.60%	5.63%	5.60%	5.63%	5.60%	5.63%	5.65%	5.60%
付息负债成本率	2.25%	2.52%	2.62%	2.65%	2.65%	2.65%	2.65%	2.65%	2.65%	2.65%	2.65%
客户存款/付息负债	83.1%	86.3%	88.8%	85.4%	83.1%	87.2%	86.7%	84.8%	84.3%	83.6%	84.6%
零售存款占比	55.9%	55.5%	55.9%	55.9%	55.9%	55.9%	55.9%	55.9%	55.9%	55.9%	55.9%

资产质量指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
不良贷款率	1.17%	0.95%	0.91%	0.79%	0.85%
拨备覆盖率	307.8%	475.4%	548.4%	680.0%	678.7%
拨贷比	3.61%	4.49%	5.01%	5.37%	5.76%

资本充足率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资本充足率	13.75%	14.30%	13.98%	13.45%	12.91%
一级资本充足率	10.35%	11.53%	11.41%	11.05%	10.68%
核心一级资本充足率	10.35%	9.82%	9.90%	9.73%	9.51%

总结

张家港行在2022年上半年表现出强劲的盈利增长和资产质量改善，公司通过优化信贷结构、提升零售贷款占比以及加强负债成本管理，有效缓解了市场压力。公司资产质量持续向好，不良贷款率维持在低位，拨备覆盖率显著提升，为盈利释放提供了保障。资本充足率仍处于安全水平，可转债转股潜力较大，未来增长空间值得期待。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和资本补充机制。

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