电动汽车行业：金九销量成色足，电车产业链景气向上-181018_14页__1mb
报告摘要
电动汽车行业总结
核心内容
- 新能源乘用车销量：2018年9月，新能源乘用车销量达到106,660辆，同比增长74.3%，其中纯电动乘用车销量79,970辆，同环比增长66.0% / 28.1%；插电混动乘用车销量26,690辆，同比大幅增长105.4%，环比微降3.3%。
- 新能源商用车销量：新能源商用车销量整体下滑，纯电动客车销量同比下滑16.5%，插电混动客车销量同比下滑77.1%，但专用车销量微增1.0%。
- 行业趋势：新能源乘用车销量表现强劲，显示行业进入强周期，预计四季度将迎来动力电池产业链的高景气度。
主要观点
- 新能源乘用车：纯电动乘用车销量重回年内新高，A级乘用车表现突出，同环比增长252.0% / 29.3%；A00级虽然同比下滑，但环比增长显著，预计将继续维持增长态势。
- 新补贴政策：新补贴政策下，小车配大电池可获得约5.5万的国家+地方补贴，整车企业通过高额补贴保持A00级别车型的价格竞争力，维持市场份额。
- 锂电产业链：9月动力电池装机量5.7GWh，同比增长67%，宁德时代与比亚迪合计占据71%的市场份额，显示行业集中度进一步提升。
- 钴锂价格：由于海外新产能放量不及预期，钴锂价格短期有望企稳，四季度新能源汽车销售旺季可能提振钴的需求。
- 估值与建议：推荐关注比亚迪、宁德时代、新纶科技、新宙邦、洛阳钼业、天齐锂业等企业，认为其在行业景气度提升和政策支持下具有成长空间。
关键信息
- 销量与增长：
- 纯电动乘用车：79,970辆，同比增长66.0%，环比增长28.1%
- 插电混动乘用车：26,690辆，同比增长105.4%，环比微降3.3%
- 新能源商用车：销量同比下滑23.0%，其中纯电动客车销量8,452辆，同比下滑16.5%
- 市场格局：
- 宁德时代与比亚迪占据动力电池装机量71%的市场份额
- 三元装机量同比增长87.8%，铁锂装机量同比增长47.3%
- 行业预测：
- 预计四季度为新能源汽车销售旺季，动力电池装机量将维持高景气度
- 钴供应增长存在不确定性，锂行业进入宽松局面为时尚早
- 材料价格：
- 碳酸锂和钴价下行，但四季度需求增长有望支撑价格企稳
- 电解液价格9月普涨10%，预计未来继续上涨
风险提示
- 行业景气度下滑
- 政策低于预期
推荐标的
| 股票名称 | 评级 | 价格 | 2018E P/E | 2019E P/E |
|---|---|---|---|---|
| 比亚迪-A | 推荐 | 60.00 | 35.1 | 23.3 |
| 新纶科技-A | 推荐 | 14.00 | 27.3 | 18.8 |
| 新宙邦-A | 推荐 | 30.00 | 26.8 | 23.4 |
| 洛阳钼业-A | 推荐 | 7.00 | 14.3 | 14.1 |
| 天齐锂业-A | 推荐 | 60.00 | 12.3 | 9.7 |
| 洛阳钼业-H | 推荐 | 5.00 | 8.9 | 8.8 |
| 比亚迪股份-H | 推荐 | 65.00 | 30.4 | 20.1 |
| 璞泰来-A | 中性 | 60.00 | 28.9 | 21.8 |
估值与建议
- 整车企业：推荐比亚迪，其销量增长显著，产品周期强劲。
- 锂电企业：推荐宁德时代、创新股份，进入全球核心供应体系，有望获得稳定高成长空间。
- 电池材料投资排序：正极材料 > 铝塑膜 > 隔膜 > 电解液和负极材料。
- 上游资源：建议关注洛阳钼业、天齐锂业，其资源价格有望企稳。
行业动态
- 行业趋势：新能源乘用车销量增长显著，显示行业进入强周期，预计四季度将迎来动力电池产业链的高景气度。
- 政策影响：新补贴政策推动A00级车型销量增长，但对商用车销量产生透支效应。
- 市场需求：新能源汽车销量增长趋势不变，对锂需求拉动显著，预计销量增加100万辆将拉动锂需求2.8万吨。
图表概览
- 图表1：新能源汽车9月销量总览
- 图表2：新能源乘用车小计
- 图表3：新能源客车小计
- 图表4：纯电动乘用车按月统计历年销量
- 图表5：插电混动乘用车按月统计历年销量
- 图表6：纯电动客车按月统计历年销量
- 图表7：插电混动客车按月统计历年销量
- 图表8：9月纯电动乘用车OEM销量占比
- 图表9：9月插电混动乘用车OEM销量占比
- 图表10：纯电动乘用车月度销量按尺寸分类
- 图表11：插电混动乘用车月度销量按尺寸分类
- 图表12：纯电动乘用车月度销量占比按尺寸分类
- 图表13：插电混动乘用车月度销量占比按尺寸分类
- 图表14：北汽重点车型月度销量
- 图表15：吉利重点车型月度销量
- 图表16：比亚迪纯电动重点车型月度销量
- 图表17：比亚迪插电混动重点车型月度销量
- 图表18：上汽纯电动重点车型月度销量
- 图表19：上汽插电混动重点车型月度销量
- 图表20：动力锂电月度装机量及同比增速
- 图表21：动力锂电分车类装机结构
- 图表22：9月及1-9月装机前5企业
- 图表23：9月三元及铁锂装机前5企业
- 图表24：2017~2018年三元正极材料分月度产量
- 图表25：2017~2018年磷酸铁锂正极材料分月度产量
- 图表26：2017~2018年负极材料分月度产量
- 图表27：2017~2018年电解液分月度产量
- 图表28：2017~2018年隔膜分月度产量
- 图表29：2018年1~7月隔膜分结构产量
- 图表30：主要钴矿项目及估计产量
- 图表31：全球主要厂商钴产量（钴金属当量）
- 图表32：中国钴产量（钴金属当量）
- 图表33：99.8%钴金属价格
- 图表34：全球精炼钴供需平衡表
- 图表35：全球主要盐湖提锂及矿山提锂产能及变化
- 图表36：新能源汽车对锂的需求拉动显著
- 图表37：锂价格走势
- 图表38：全球锂供需平衡表
- 图表39：可比公司估值表
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分析员信息
- 王雷
- 奉玮
- 曾韬
- 李璇
- 董宇博，CFA，CPA
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