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2020年10月新能源汽车销量翻番，“金九银十”成色足

核心内容

2020年10月，中国汽车行业整体呈现回暖趋势，其中新能源汽车销量增速显著，达到104.5%，刷新同期历史记录。乘用车销量同比增长9.3%，重卡销量同比增长50.6%，行业表现强劲。政策支持、新车型投放及市场刺激因素共同推动了行业的复苏。

主要观点

1. 行业走势

• 2020年10月14日-11月13日，沪深300上涨0.41%，而汽车及零部件板块上涨10.47%，跑赢大盘10.06个百分点。
• 乘用车涨幅最大，达到23.04%，而商用车上涨1.53%，汽车零部件上涨4.40%，汽车经销服务下跌1.98%。
• 汽车板块整体表现强劲，涨幅位居申万一级行业第二位。

2. 估值情况

• 截至2020年11月13日，行业TTM市盈率为28倍，相比沪深300的估值溢价率提升至98.46%。
• 乘用车板块市盈率33倍，商用车25倍，零部件28倍。

3. 销量分析

• 10月汽车销量：257.3万辆，同比增长12.5%，连续第7个月正增长。
• 乘用车销量：211.0万辆，同比增长9.3%，前10月累计销量1549.5万辆，降幅收窄至-9.9%。
• 新能源汽车销量：16.0万辆，同比增长104.5%，前10月累计销量90.1万辆，跌幅进一步收窄至-7.1%。
• 重卡销量：13.8万辆，同比增长50.6%，前10月累计销量137.2万辆，同比增长40.0%。

4. 库存分析

• 10月末主机厂库存为94.2万辆，相比月初下降3.98%。
• 经销商库存系数为1.57，处于警戒线以上，同比上升12.9%，环比上升0.6%。

5. 价格走势

• 9月整体乘用车均价15.71万元，环比/同比上涨900/10400元。
• A0/B级轿车/MPV价格同比和环比均实现上涨，MPV价格涨幅最大。
• 乘用车终端优惠额度环比/同比上升300/2000元，预计将继续维持。

6. 政策支持

• 中央政策：发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》和《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，推动新能源汽车技术发展和市场应用。
• 地方政策：河南、北京、广东、山东等地发布多项支持新能源汽车和氢燃料电池汽车发展的政策，包括补贴、基础设施建设、推广计划等。

7. 新车上市

• 10月至今，共有10家厂商发布9款新上市车型和1款换代车型，其中纯电动汽车3款、混动1款、传统燃油车6款。
• 新车主要集中在A级和B级市场，以SUV为主，体现主流市场竞争态势。

关键信息

• 行业整体回暖：10月汽车销量同比增长12.5%，乘用车和重卡表现突出。
• 新能源汽车爆发式增长：10月销量16.0万辆，同比增长104.5%，成为市场亮点。
• 政策利好：中央和地方政策对新能源汽车、重卡、氢燃料电池汽车等产业给予支持，推动行业发展。
• 市场竞争加剧：新车型上市和价格竞争使得市场格局持续优化。
• 投资建议：推荐关注乘用车优质品牌（吉利、长城、长安）及日系、德系产业链；重卡龙头（潍柴动力、中国重汽、一汽解放）；新能源汽车产业链（宁德时代、比亚迪、宇通客车）。

投资策略

乘用车

• 趋势：持续回暖，新车型投放和政策支持推动市场复苏。
• 推荐标的：吉利、长城、长安等自主品牌，以及上汽集团、华域汽车等日系、德系产业链公司。

商用车（重卡）

• 趋势：销量持续刷新，预计全年销量超150万辆。
• 推荐标的：潍柴动力、中国重汽、一汽解放等重卡行业龙头。

新能源汽车

• 国内：政策支持下，独资、合资和新势力持续发力，特斯拉Model 3降价推动市场增长。
• 国际：欧洲市场销量增长显著，国际车企新车型量产提升新能源汽车性价比。
• 推荐标的：绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司（如拓普集团、宁德时代）；进入LG化学和宁德时代供应链的企业（如先导智能、璞泰来、恩捷股份）；优质自主车企（如比亚迪、宇通客车）。

风险提示

• 政策推出低于预期
• 汽车产销回暖不及预期
• 全球新冠肺炎疫情控制不及预期
• 重卡产销增速低于预期
• 新能源汽车产销不及预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 中美经贸摩擦风险