优然牧业：奶源争夺进行时，原奶龙头优势尽显_35页_1mb

优然牧业总结

核心内容概述

优然牧业是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商，深耕乳业市场近40年，业务覆盖从育种到原料奶生产的全产业链。公司凭借其在产业链的完整布局、规模化运营和与伊利的战略合作，持续提升盈利能力与市场份额，同时受益于中国乳制品消费的快速增长及原奶供应紧缺的行业趋势。

主要观点

• 行业增长潜力大：中国乳制品消费持续增长，预计2025年将达到41百万吨，消费结构向高端化、多元化发展，带动特色乳制品需求上升。
• 原奶市场紧缺：由于国内供应不足、进口增速放缓及环保政策，未来两年原奶供应仍面临挑战，价格持续上涨。
• 公司竞争优势明显：优然牧业通过种养结合模式实现资源、技术与人才共享，提升生产效率和产品质量，同时拥有优质牧场资源和规模化优势。
• 与伊利战略合作：公司是伊利最大的原料奶供应商，占其原料奶采购量的25%以上，且特色生鲜乳供应占比超过90%，具备稳定的收入来源和增长潜力。
• 多元化业务布局：公司业务涵盖原料奶、饲料、育种、奶牛超市等，实现产业链协同效应，提升整体盈利能力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1984年，2015年从伊利分拆独立运营。
• 2020年收入达117.81亿元，同比增长54%，毛利率达30.6%，同比提升6个百分点。
• 2020年原料奶业务收入69.95亿元，占总收入59.4%，毛利率42.8%。
• 2020年反刍动物养殖系统化解决方案业务收入47.87亿元，占总收入40.6%，毛利率12.7%。

2. 原奶市场趋势

• 2020年中国原料奶需求53百万吨，预计2025年达62.5百万吨。
• 供应缺口预计在2025年达到21百万吨，原奶自给率维持在65%左右。
• 高端液态奶增速远高于整体乳制品，2020-2025年CAGR预计达15%。
• 特色乳制品（如有机奶、A2奶）需求增长，带动行业准入门槛提升。

3. 产业链布局与优势

• 种养结合模式实现资源、技术、人才共享，提升原料奶产量和质量。
• 拥有全球领先的牧场管理技术与智能化系统，成母牛年化单产达11吨。
• 饲料业务覆盖精饲料与粗饲料，2020年精饲料产量10.14万吨，占饲料业务收入的82.2%。
• 育种业务通过收购赛科星，成为国内最大的奶牛育种企业，毛利率达41.5%。

4. 与伊利战略合作

• 公司是伊利最大的原料奶供应商，2020年向伊利供应原料奶收入达6701.4百万元，占原料奶收入的95.8%。
• 公司与伊利签订长期框架协议，确保原料奶供应稳定，享受消费升级红利。

5. 财务表现

• 2020年净利润达15.41亿元，同比增长92%，CAGR达53.6%。
• 销售及分销开支同比增长33%，行政开支同比增长67.1%，研发费用同比增长115.8%。
• 公司拥有53项专利技术，研发投入持续增强，推动产品创新和运营效率提升。

投资建议

• 投资价值：优然牧业作为乳业上游龙头，具备规模效应和种养结合模式优势，未来受益于乳制品消费升级及原奶供应紧缺。
• 风险提示：需关注新冠疫情对下游消费的影响、养殖疫病、原材料价格波动及大客户依赖风险。

行业前景

• 中国乳制品消费仍有较大增长空间，对标发达国家仍有差距。
• 乳制品进口增速放缓，国内需求增长将更多体现为对本土奶源的拉动。
• 行业集中度提升，规模化牧场与优质饲料、育种资源将成为竞争关键。

总结

优然牧业凭借全产业链布局、种养结合模式和与伊利的深度合作，成为乳业上游行业的重要参与者。在原奶价格持续上涨、乳制品消费升级的背景下，公司具备较强的盈利能力与增长潜力，未来有望持续受益于行业集中度提升及高端乳制品需求增长。建议投资者关注其在乳制品产业链中的核心地位和增长机遇。