20180917-光大证券-_大医保_动态跟踪系列报告之三_带量采购_祸福相依_危机并存_20页_2mb

带量采购：祸福相依，危机并存

核心内容

国家医保局主导的药品带量集中采购试点，联合11个城市（4+7）对33个通过质量和疗效一致性评价的通用名药品进行集中采购，旨在通过“以量换价”降低医保基金支出，提升药品采购效率，推动行业结构优化。政策强调质量优先于供应和价格，但最终仍以价格竞争为核心。该政策并非简单的降价，而是通过提升行业整体效率，加速优质药企和CRO的发展。

主要观点

1. 政策导向：医保局作为非盈利性机构，其政策导向是提高医疗费用支出效率，而非压制行业整体增速，有利于结构优化。
2. 降价压力：总体降价幅度不大，预计为10%-15%。原研药可能主要关注剩余30%的市场份额，而仿制药企业则通过产能、规格和原料自给等优势受益。
3. 行业影响：带量采购将重构行业竞争要素，强化研发和成本优势，缩短药品生命周期，推动行业向高质量、低成本方向发展。
4. 投资建议：推荐恒瑞医药、乐普医疗、华东医药、京新药业、信立泰、泰格医药，建议关注复星医药、华海药业、普利制药、海正药业。
5. 风险因素：包括政策推进低于预期、降价幅度超出预期、竞争加剧等。

关键信息

• 采购规则：入围条件以质量和供应为双标准，不区分质量层次，最低价中标。
• 采购量：60%-70%的采购量由中标企业承担，剩余部分由医疗机构自主采购。
• 医保支付标准：中标价即为医保支付标准，患者使用高于该标准的药品需自付。
• 激励机制：医保基金按不低于采购金额的30%提前预付给医疗机构，用于支付药企。
• 政策不确定性：全国价格联动、带量数量逐年变动、医保支付标准调整、医务人员激励等细则尚不明确。

带量采购对药企的影响分析

上海模式分析

上海GPO作为带量采购的先行者，以质量为核心，强调供应稳定性，优先考虑价格。其实施结果成为国家带量采购的缩影，加速了进口替代，提升了优质企业的市场份额。例如，京新药业凭借供应稳定性和主规格价格优势中标瑞舒伐他汀，展示了在带量采购中综合竞争力的重要性。

投资建议与评级

风险分析

1. 政策推进低于预期：可能影响药企参与积极性。
2. 降价幅度大于预期：可能冲击部分药企的利润空间。
3. 竞争加剧：可能导致部分企业市场份额下降。

附录

• 座谈会纪要：2018年9月11日在上海药事所召开，明确了国家带量集采试点方案，强调质量、供应、价格三位一体，确保回款和降低交易成本。
• 时间节点：预计在2018年10月完成结果公示，12月30日前落地执行。
• 政策衔接：医保、医疗、医药三部门联动，确保试点顺利进行。
• 部门职责：医保局制定政策并监督实施，卫健委指导药品使用，药监局负责药品质量审核。

结论

带量采购是医保改革的重要一环，短期内对药企利润和市场份额产生影响，但长期来看，将加速行业结构优化，提升研发能力和成本优势，利好优质药企和CRO企业。