20250429-西南证券-景旺电子-603228.SH-2025年一季报点评_看好PCB全平台工艺能力下客户突破机会_9页_1mb

景旺电子证券研究报告总结

本报告针对景旺电子（603228）2025年一季度业绩进行分析。公司实现营业收入334亿元，同比增长219%，主要得益于汽车电子和数据中心领域需求回暖及市场份额提升。归母净利润33亿元，同比增长22%，但扣非归母净利润23亿元同比下降176%，反映利润端压力较大，因素包括原材料波动和新产能爬坡导致毛利率降至208%，同比下降39个百分点。

公司汽车电子业务稳固，占营收约40%-50%，受益于全球电动化和智能化趋势，并与海拉、博世等大客户深化合作。同时，数据通信和AI服务器领域作为未来增长曲线，公司在高密度、低损耗PCB技术上积累优势，已与海外算力巨头合作，珠海金湾工厂聚焦高端产品。

盈利预测显示，预计2025-2027年EPS分别为156元、218元、267元，动态PE从18倍降至10倍，目标价3432元，维持“买入”评级，基于对公司PCB全平台工艺能力的信心。风险包括宏观经济复苏不及预期、产品价格下滑或客户导入延迟。

总体而言，景旺电子凭借全品类产品布局和全球化产能，有望在算力需求爆发中受益，短期需关注利润波动，长期看好其增长潜力。