20210422-安信证券-日月股份-603218.SH-风电铸件量利齐升_2021行业预计景气持续_5页_915kb

日月股份（603218.SH）2021年总结

核心内容

日月股份于2021年4月22日发布2020年年报及2021年一季报，显示公司业绩持续增长，特别是在风电铸件业务方面表现突出。公司2020年全年实现营收51.11亿元，同比增长46.61%；归母净利润9.79亿元，同比增长94.11%；扣非归母净利润9.59亿元，同比增长95.45%。2021年一季度实现营收12.55亿元，同比增长50.71%；归母净利润2.72亿元，同比增长108.9%。公司同时具备较高的每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE），分别为1.01元/股和21.45%，较2020年提升显著。

主要观点

• 风电铸件业务增长显著：2020年公司风电铸件销量达到37.88万吨，同比增长48.4%。其中，海上风电铸件交货量超过5万吨，较2019年增长明显。产品平均售价为1.18万元/吨，同比增长5.11%；产品毛利率（剔除运费成本后）为30.93%，同比提升5.24个百分点。
• 产能释放与结构优化：随着年产18万吨海装关键铸件项目（一期10万吨）产能的充分释放，公司风电铸件业务营收达到44.55亿元，同比增长55.93%；毛利增长至13.78亿元，同比增长87.7%。
• 2021年产能与项目推进：公司计划在2021年第三季开始试生产年产18万吨海装关键铸件项目（二期8万吨）；同时，深加工产能持续提升，预计2021年中期形成48万吨铸造产能+22万吨精加工产能，中期深加工产能进一步攀升至44万吨。
• 拓展产品线：公司于2019年11月成立了宁波日月核装备制造有限公司，专注于核电装备及其零部件的研发、生产加工及销售，逐步丰富产品线并增加利润点。
• 投资建议：维持买入-A的投资评级，预计公司2021-2023年营收分别为62.12、72.83和85.38亿元；归母净利润分别为12.98、15.96和19.27亿元。
• 风险提示：包括风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。

关键信息

财务数据概览

股价表现与估值

• 股价：2021年4月22日为35.40元
• 交易数据：
  • 总市值：342.53亿元
  • 流通市值：292.61亿元
  • 总股本：967.60百万股
  • 流通股本：826.57百万股
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：35.0（2020）→ 26.4（2021E）→ 21.5（2022E）→ 17.8（2023E）
  • 市净率（PB）：4.1（2020）→ 3.7（2021E）→ 3.3（2022E）→ 2.9（2023E）
  • P/S（市销率）：6.7（2020）→ 5.5（2021E）→ 4.7（2022E）→ 4.0（2023E）
  • EV/EBITDA：19.5（2020）→ 18.0（2021E）→ 14.2（2022E）→ 11.3（2023E）

股东权益与财务状况

• 资产负债率：20.3%（2020）→ 23.1%（2021E）→ 20.7%（2022E）→ 23.6%（2023E）
• 流动比率：4.06（2020）→ 3.47（2021E）→ 3.80（2022E）→ 3.36（2023E）
• 速动比率：3.80（2020）→ 3.14（2021E）→ 3.56（2022E）→ 3.03（2023E）

现金流与经营状况

• 2020年经营性现金流净额：502.1亿元（同比下滑）
• 2021年经营性现金流净额：预计1,099.2亿元（同比增长）
• 2020年净利润增长：94.11%（同比增长）
• 2021年净利润增长：预计32.6%（同比增长）

结论

日月股份在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，特别是在风电铸件业务方面，受益于国内风电装机量的提升及海外市场的稳定增长。公司通过产能释放和结构优化，实现了量价齐升，推动了整体营收和利润的大幅增长。未来公司将继续推进产能扩张与深加工项目的建设，预计在2021年及后续几年保持较高的成长性。尽管存在原材料价格上涨等风险，但公司仍维持买入-A的投资评级，显示出市场对其未来发展的信心。