20210423-中泰证券-日月股份-603218.SH-铸件量利齐升_业绩持续高增_13页_1mb

公司总结报告

核心内容概述

本报告对一家风电铸件公司2020年报及2021年一季报进行分析，指出公司业绩持续高增，盈利能力显著提升，同时推进“两海战略”以扩大产能和优化产品结构。分析师苏晨和花秀宁维持“增持”评级，当前股价对应三年PE分别为26倍、17倍和13倍，认为公司有望进入量价齐升阶段。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年实现营收51.11亿元，同比增长46.61%；归母净利润9.79亿元，同比增长94.11%。2021年一季度营收12.55亿元，同比增长50.71%；归母净利润2.72亿元，同比增长108.88%。
• 盈利能力提升：2020年公司毛利率和净利率分别提升至28.45%和19.16%，同比分别增长3.24PCT和4.69PCT。2021年一季度毛利率和净利率分别为28.83%和21.68%，同比分别增长2.52PCT和6.03PCT。
• 风电行业复苏：2020年国内风电新增并网容量达71.67GW，行业高景气带动公司风电铸件销量和利润大幅增长。公司风电铸件营收达44.55亿元，同比增长55.93%。
• 产能扩张：公司已拥有年产40万吨铸件的产能，预计2021年内将新增年产12万吨大型海上风电关键部件精加工能力，届时总产能将达到48万吨铸件和22万吨精加工。
• 投资建议：预计2021-2023年公司净利分别为13.38亿元、19.90亿元和26.88亿元，同比分别增长36.58%、48.73%和35.13%。当前股价对应PE分别为26倍、17倍和13倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括原材料价格持续上涨、客户集中度高、市场需求波动等。

关键信息

公司财务数据

营收和利润增长情况

• 2020年全年：营收51.11亿元，同比增长46.61%；归母净利润9.79亿元，同比增长94.11%。
• 2021年一季度：营收12.55亿元，同比增长50.71%；归母净利润2.72亿元，同比增长108.88%。
• 2020年四季度：营收13.77亿元，同比增长31.84%；归母净利润2.78亿元，同比增长73.55%。

成本与费用变化

• 毛利率：2020年为28.45%，2021年一季度为28.83%，分别同比提升3.24PCT和2.52PCT。
• 净利率：2020年为19.16%，2021年一季度为21.68%，分别同比提升4.69PCT和6.03PCT。
• 期间费用率：2020年为6.12%，同比下降2.28PCT；2021年一季度为4.78%，同比下降4.10PCT。

营运能力

• 营业周期：2020年为128.57天，较2019年下降34.61天；2021年一季度为140.33天，较2020年一季度下降52.8天。
• 应收账款周转天数：2020年为79.00天，同比下降23.65天。
• 存货周转天数：2020年为49.57天，同比下降10.96天。

资产负债情况

• 资产负债率：2020年为20.26%，较2019年下降25.96PCT。
• 流动比率：2020年为4.06，2021年一季度为3.82。
• 速动比率：2020年为3.80，2021年一季度为3.56。
• 利息保障倍数：2020年为-46.12，2021年一季度为-46.12。

研发与战略

• “两海战略”：公司持续推进海上风电关键部件和大兆瓦风电产品的研发，扩大产能以形成一体化交付产业链。
• 精加工项目：2020年已实现年产10万吨大型铸件精加工能力，2021年内将完成二期项目及12万吨海上风电关键部件精加工项目。

总结

公司业绩表现优异，风电铸件业务量利齐升，2020年和2021年一季度均实现高增长。随着产能扩张和产品结构优化，公司盈利能力有望持续提升。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩增长稳定，估值合理。但需关注原材料价格波动、客户集中度及市场需求波动等风险。