20201019-浙商证券-日月股份-603218.SH-日月股份三季报点评_三季报符合预期_两海一自_战略持续兑现_6页_686kb

报告摘要

日月股份2020年前三季度业绩表现稳健，收入和利润均实现大幅增长，同时毛利率和净利率持续提升，反映出公司在行业高景气度下展现出较强的盈利能力与成本控制能力。公司通过“两海一自”战略推动产品结构优化与产能释放，进一步巩固了市场地位。

业绩增长符合预期：2020年前三季度公司实现营收37.3亿元，同比增长53%；归母净利润7.0亿元，同比增长104%；扣非净利润6.9亿元，同比增长107%。其中，第三季度营收15亿元，同比增长66%；归母净利润2.94亿元，同比增长126%。
毛利率显著提升：公司前三季度平均毛利率为28.9%，同比提升4.8个百分点。Q3毛利率达到30.8%，同比提升5.8个百分点，环比提升1.0个百分点，毛利率持续走高。
费用率大幅改善：前三季度期间费用率为6.9%，同比下降1.4个百分点，其中管理费用率和研发费用率分别下降1.0和0.4个百分点，财务费用同比减少82%。Q3期间费用率6.7%，同比降低1.9个百分点，费用控制效果显著。
净利率保持高位：前三季度净利率为18.3%，同比增长4.4个百分点。Q3净利率达到19.6%，连续两个季度高于19%，显示公司盈利能力强劲。
ROE提升明显：前三季度ROE达到17.7%，同比提升6.6个百分点，反映公司资本回报率增强。
盈利预测与估值：预计2020~2022年公司归母净利润分别为9.6亿元、12.7亿元和15.2亿元，同比增长分别为90%、33%和19%。对应PE估值分别为22倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。

年份	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE估值	投资评级
2020	9.6	90%	22倍	买入
2021	12.7	33%	16倍	买入
2022	15.2	19%	14倍	买入

项目	2019	2020E	2021E	2022E
流动资产	4938	5662	7058	8861
非流动资产	1650	1461	1702	1830
资产总计	6588	7123	8759	10691

项目	2019	2020E	2021E	2022E
流动负债	1922	2075	2321	2575
非流动负债	1123	414	532	690
负债合计	3045	2488	2853	3264
归属母公司股东权益	3542	4633	5906	7425

项目	2019	2020E	2021E	2022E
经营活动现金流	847	-179	976	1388
投资活动现金流	-486	-215	-236	-123
筹资活动现金流	1088	-525	77	174
现金净增加额	1450	-919	817	1438

项目	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	3486	5038	6054	6849
营业成本	2607	3496	4091	4563
营业利润	579	1103	1457	1740
归属母公司净利润	505	959	1272	1520
净利润	505	959	1272	1520
EBITDA	650	1169	1524	1802

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	48.3%	44.5%	20.2%	13.1%
归属母公司净利润增长率	79.8%	90.1%	32.7%	19.4%
毛利率	25.2%	30.6%	32.4%	33.4%
净利率	14.5%	19.0%	21.0%	22.2%
ROE	15.5%	23.5%	24.1%	22.8%
资产负债率	46.2%	34.9%	32.6%	30.5%
总资产周转率	0.7	0.7	0.8	0.7
每股收益（元）	0.6	1.2	1.5	1.8
P/E	42	22	16	14
P/B	6	5	4	3

维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现和盈利预测，以及毛利率和净利率的持续提升，公司未来增长潜力较大。
投资逻辑：公司受益于风电行业高景气度，通过“两海一自”战略实现产品结构优化和成本控制，毛利率和净利率持续改善，显示公司运营效率提升。未来三年预计保持稳定增长，估值合理，具备投资价值。