20130617-招商证券-回购利率高企_利空高杠杆债券进取份额_17页_2mb
报告摘要
定期报告总结（2013年6月17日）
核心内容概述
本报告主要分析了2013年6月13日至14日期间股票和债券市场的表现，并对分级基金的净值、价格及折溢价率进行了详细讨论，同时提供了不同类型的分级基金推荐产品及投资策略。
一、股票市场表现
主要指数表现
- 上证指数：2,162点，跌幅2.21%
- 深证成指：8,479点，跌幅3.24%
- 沪深300指数：2,417点，跌幅2.71%
- 中小板指：4,858点，涨幅0.30%
- 创业板指：1,068点，涨幅3.69%
股票型分级基金表现
- 进取份额：净值平均下跌3.5%，价格平均下跌3.1%。其中，申万进取跌幅最大（24.43%），而万家创B涨幅最大（1.9%）。
- 稳健份额：价格平均小幅下跌1%，年化收益率上升至6.43%。银华金利跌幅最大（4.2%），而盛世A涨幅最大（3.21%）。
投资建议
- 进取份额：建议风险偏好高、看好股市的投资者选择，如建信50B、瑞福进取、银华锐进。
- 稳健份额：推荐银华金瑞、商品A、中小板A，适合风险偏好较低、投资期限较长的投资者。
市场分析
- 经济数据低于预期，流动性紧张压制市场走势，主板下跌，小盘股相对抗跌，创业板上涨。
- 申万进取净值接近0.1元，若跌破该阈值，将与申万收益净值同涨同跌，短期波动风险较大。
二、债券市场表现
主要指数表现
- 中债总财富指数：145.9点，跌幅0.1%
- 中债信用债总指：108.7点，跌幅0.12%
- 中债国债总指：118.1点，跌幅0.16%
- 中标可转债：2738.3点，跌幅1.34%
债券型分级基金表现
- 进取份额：净值平均下跌0.8%，价格平均下跌0.93%。浦银增B跌幅最大（2.89%），鼎利B涨幅最大（0.47%）。
- 稳健份额：固定存续型稳健份额年化收益率升至5.2%，高于同期限AA评级信用债收益率。推荐浦银增A、增利A。
投资建议
- 进取份额：建议回避，因流动性紧张，短期风险较大，尤其是杠杆较高的基金如博时裕祥、信诚双盈、金鹰回报等。
- 稳健份额：适合低风险偏好、投资期限1-3年的投资者，推荐浦银增A、增利A。
三、分级基金市场分析
折溢价率与杠杆
- 永续型股票进取份额溢价率偏差为0.36%，较上期缩小0.51%，显示市场偏谨慎。
- 固定存续型股票进取份额净值杠杆较高，溢价率变动较大，需关注其杠杆率与净值波动的关系。
折溢价套利机会
- 整体折溢价波动较小，套利机会不多，建议投资者关注市场变化，把握短期波动。
四、相关报告与参考资料
- 《分级基金专题报告之二-从封闭式到分级基金的“分红行情”》
- 《分级基金监测周报(1224-1228)-进取份额溢价率偏差及稳健份额利差应用》
- 《分级基金专题报告之一——基础概念及术语》
五、关键信息与指标
股票进取份额
- 净值杠杆：永续型平均为1.79，固定存续型平均为2.08。
- 溢价率：永续型平均为7.86%，固定存续型平均为-4.02%。
- 价格跌幅前五名：浙商进取（2.7%）、万家创B（1.9%）、久兆积极（0.6%）、银华鑫瑞（0.1%）、银河进取（0.5%）。
股票稳健份额
- 年化收益率：永续型上升至6.43%，略高于10年期AA信用债收益率。
- 价格跌幅前五名：银华金利（-4.19%）、工银100A（-3.86%）、工银500A（-3.26%）、浙商稳健（-2.99%）、诺德300A（-2.93%）。
债券进取份额
- 净值杠杆：5.72（多利进取）至3.31（鼎利B）不等。
- 价格跌幅前五名：多利进取（-4.58%）、浦银增B（-2.74%）、丰利B（-1.98%）、双翼B（-1.69%）、景丰B（-1.68%）。
债券稳健份额
- 年化收益率：固定存续型推荐商品A（6.25%）、中小板A（6.16%）。
- 剩余期限：商品A为4.1年，中小板A为4年。
六、投资策略总结
股票进取份额
- 投资者应谨慎，短期避险为上。
- 高杠杆产品风险更大，需关注净值杠杆和溢价率变动。
股票稳健份额
- 年化收益率上升，但短期下跌风险较大。
- 推荐持有至到期的产品，如商品A、中小板A。
债券进取份额
- 流动性紧张，短期面临下行风险。
- 高杠杆产品（如博时裕祥、信诚双盈、金鹰回报）需谨慎。
债券稳健份额
- 低风险偏好投资者可考虑持有至到期，推荐浦银增A、增利A。
七、其他重要信息
- 推荐产品：股票进取份额（建信50B、瑞福进取、银华锐进）；股票稳健份额（银华金瑞、商品A、中小板A）；债券进取份额（丰泽B、回报B、增利B）；债券稳健份额（浦银增A、增利A）。
- 注意：推荐产品仅为同类中投资价值相对较高者，不代表作者看好该产品。
八、图表说明
- 图1、图2：永续型与固定存续型股票进取份额溢价率走势。
- 图3、图4：债券进取与稳健份额折溢价率走势。
- 图5、图6：永续进取份额溢价率与杠杆率关系。
- 图7、图8：固定存续进取份额净值杠杆与溢价率分布。
- 图9、图10：永续与固定存续型股票稳健份额收益率走势。
- 图11-14：整体折溢价率变化。
九、结论
整体市场在流动性紧张和经济数据疲软的背景下，股票市场表现分化，债券市场小幅下跌。分级基金中，进取份额面临较大下跌压力，稳健份额表现相对较好，但短期波动风险仍需关注。投资者应根据自身风险偏好和投资期限，选择合适的分级基金产品。
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