20181220-安信证券-三板IPO策略（47）_2家新三板企业上会_永冠股份过会_富士莱被否_22页_1mb

新三板IPO情况总结

核心内容概述

2018年12月18日，共有3家新三板企业首发上会，其中2家（中创物流、永冠股份）通过审核，1家（富士莱）被否。本届“大发审委”自2017年10月履职以来，共审核273家首发公司，其中161家通过，整体通过率为58.97%，新三板企业占比21.61%，整体通过率为54.24%。目前，新三板企业IPO排队总数为66家，其中9家已通过发审会待挂牌。

主要观点

• IPO通过率：整体上会企业通过率约为66.7%，新三板企业整体通过率为54.24%。
• 富士莱被否原因：富士莱主营硫辛酸系列等产品，尽管毛利率高于行业平均水平，但其收入与净利润低于可比公司，且存在股份代持、外汇管理、财务规范性等问题。
• 市场趋势：全球原料药市场规模庞大，但增速放缓，而保健品市场增长较快，尤其是美国、日本、欧洲等地区。
• H股上市意向：目前有12家新三板公司表达了H股上市意向，另有9家已退市或拟退市的三板公司提交了招股书，部分公司已通过聆讯。

关键信息

1. IPO情况总览

• 2018年12月18日上会情况：
  • 通过：中创物流、永冠股份
  • 未通过：富士莱
  • 周通过率：66.7%
• “大发审委”履职以来：
  • 审核企业总数：273家
  • 通过企业数量：161家
  • 通过率：58.97%
  • 新三板企业占比：21.61%
  • 新三板企业通过数量：32家
  • 新三板企业整体通过率：54.24%

2. 富士莱被否案例分析

• 公司简介：
  • 富士莱主营业务为原料药及中间体、保健品原料的研发、生产和销售。
  • 主要产品包括硫辛酸系列、肌肤系列、磷脂酰胆碱系列。
  • 公司为国家高新技术企业，拥有自主知识产权及先进生产工艺。
• 被否原因：
  • 股份代持问题：公司存在股份代持，需说明代持原因、是否解除及是否存在纠纷。
  • 外汇管理问题：境内居民委托外国法人设立境内企业是否符合外汇规定，是否存在处罚风险。
  • 税务问题：公司企业性质变更时是否存在税收优惠追缴风险。
  • 财务问题：存在银行转贷、未确认股份支付、应收款项计提政策不恰当、期间费用跨期等问题。
  • 毛利率波动：尽管毛利率高于可比公司，但低于金达威和花园生物，主要由于其主营产品为维生素A和D3，具有较强周期性，2016年以来价格涨幅较大，毛利率提升明显。
  • 业绩下滑：2018年上半年业绩增速下滑，直销收入下降，经销收入上升，需说明原因及应对措施。

3. 新三板企业IPO排队情况

• 排队总数：66家
• 已通过发审会待挂牌：9家（有友食品、宁波水表、威派格、长江材料、新产业、泰林生物、七彩化学、华阳国际、永冠股份）
• 终止审查：3家（润农节水、密封科技、振威展览）
• 新增排队企业：罗曼股份
• 近1周新增IPO辅导企业：德孚转向（838381.OC）

4. 新三板市场与H股市场关联统计

• 与H股市场有关的公司：22家
• H股上市意向公司：
  • 成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯、泽生科技、盛源科技、爱酷游
• 已退市或拟退市公司：
  • 华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份、汇量科技
  • 其中，汇量科技已发布拟申请终止挂牌公告，其子公司Mobvista Inc拟在港股上市。
  • 新东方在线、汇量科技已通过聆讯。

风险提示

• 产品结构单一与市场竞争风险
• 主要原材料价格上涨风险
• 汇率变动风险
• 财务规范性风险
• 上市进度放缓风险

结论

新三板企业在IPO审核中面临一定的挑战，尤其是业绩表现、财务规范性和市场竞争力方面。富士莱的被否案例表明，公司在这些方面存在不足。同时，部分新三板企业正积极寻求H股上市，显示出对资本市场的多元化布局。整体来看，新三板企业IPO通过率虽未达到主板平均水平，但仍有一定比例成功转板，显示出其在资本市场中的活跃度和潜力。