20210628-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_黄板白板显抗跌_关注内外预期差_34页_2mb

纸浆市场分析总结

核心内容概览

本文档主要分析了当前纸浆市场的基本面、消费端及期货市场表现，强调了内外预期差对纸浆价格的影响，并提出了相应的交易策略建议。

现货市场分析

绝对价格

• SP07：最新6226元/吨，环比上涨3.4%，同比上涨43.4%
• SP08：最新6172元/吨，环比上涨3.2%，同比上涨41.2%
• SP09：最新6098元/吨，环比上涨2.1%，同比上涨38.9%
• SP10：最新6044元/吨，环比上涨1.1%，同比上涨34.4%
• SP11：最新5966元/吨，环比下跌0.3%，同比上涨33.2%
• SP12：最新5926元/吨，环比下跌0.6%，同比上涨28.7%
• SP01：最新5952元/吨，环比下跌0.9%，同比上涨31.8%
• SP02：最新5958元/吨，环比下跌0.5%，同比上涨30.9%
• SP03：最新5936元/吨，环比下跌1.1%，同比上涨28.4%
• SP04：最新5918元/吨，环比下跌1.5%，同比上涨28.7%
• SP05：最新5916元/吨，环比下跌1.6%，同比上涨26.6%
• SP06：最新5896元/吨，环比下跌6.1%，同比上涨27.4%

相对价差

• 黄板纸：从年初同比持平上涨至目前 $+26.8%$
• 针叶浆：同比涨幅从 $+65.0%$ 回落至 $+40.4%$
• 白板纸：周内环比下跌 $-0.7%$，显示出较强的抗跌性
• 白卡纸：周内环比下跌 $-8.1%$，加工利润处于高位
• 针阔叶价差：在盘整两周后企稳，建议继续持有非标套利策略

进口数量

• 纸浆进口数量维持在较低水平，供应增量有限
• 图36：显示纸浆进口数量趋势
• 图37：纸浆进口M+12指数反映供应变化

各地库存

• 上海期货交易所仓单库存：图38显示库存数据
• 美国纸制品批发商库销比：图39显示库存压力
• 日本生产商纸浆成品库存：图41显示库存情况

宏观消费端分析

国内消费指标

• 固定资产投资完成额：图43显示造纸业投资趋势
• 债券供需：图45、46、47显示中债指数及周度/月度变化
• 信用供需：图48、49显示国内信贷情况
• CPI：图50、51显示国内物价水平

美国消费指标

• 债券供需：图52、53显示美债收益率变化
• 工业总体产出：图54、55显示工业产出趋势
• 个人收入：图56、57显示个人收入情况
• 信用供需：图58、59显示美基础货币及信贷情况
• 财政赤字：图60、61显示美国财政状况
• 制造业PMI：图62、63显示制造业景气度

综合消费指标

• 国内消费M+7指数：图68显示国内消费趋势
• 美国消费M+6指数：图69显示美国消费情况

期货市场分析

浆价自身周期

• 图70显示纸浆价格19个月周期趋势，反映价格波动规律

期货远近结构

• 图71显示期货远近结构，节点为交割日，反映市场预期

期货月间价差

• 图72至图83分别显示不同月份间的价差，如：
  • SP11-SP12：价差为-10元/吨
  • SP12-SP01：价差为-74元/吨
  • SP01-SP02：价差为-48元/吨
  • SP02-SP03：价差为-64元/吨
  • SP03-SP04：价差为-82元/吨
  • SP04-SP05：价差为-82元/吨
  • SP05-SP06：价差为-120元/吨
  • SP06-SP07：价差为-130元/吨
  • SP07-SP08：价差为-130元/吨
  • SP08-SP09：价差为-130元/吨
  • SP09-SP10：价差为-130元/吨
  • SP10-SP11：价差为-130元/吨

主要观点

• 黄板纸表现强劲：黄板纸价格同比上涨 $+26.8%$，针叶浆同比涨幅有所回落，两者估值仍有 $+10%$ 的回归空间。
• 白板纸抗跌性强：白板纸价格环比下跌 $-0.7%$，但加工利润修复，显示其相对稳定性。
• 白卡纸加工利润高位：白卡纸价格环比下跌 $-8.1%$，但加工利润仍处于高位。
• 期货市场回调：近期期货价格强势回调，但现货价格弱势走低，出现明显倒挂。
• 全球发运量窄调：截至5月，全球纸浆发运量小幅累库，供应增量有限。
• 内外预期差：国内数据与海外数据（如日本库存、美国制造业PMI）支持浆价偏强运行至年末，建议关注“多远空近”策略。

关键信息

• 基本面中性：整体基本面维持中性，但存在结构性机会。
• 交易策略：建议关注内外预期差，采用“多远空近”策略。
• 数据来源：包括中纸在线、上海期货交易所、海关总署、国家统计局、中国人民银行、美联储、美国经济分析局、美国供应管理协会、世界银行等。
• 免责声明：本报告为银河期货有限公司所有，未经授权不得复制、传播或修改，仅作参考，不构成投资建议。

附注

• 阅读指南：
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  • 价差图结构为 A-B，向上表征 A 走强，向下表征 B 走强
  • $W + N$ 为领先 $+N$ 周， $M + N$ 为领先 $+N$ 月
• 报告解释权：银河期货有限公司对报告内容有最终解释权。