20210806-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_瓦楞纸利润向好_纸浆进口量减少_34页_2mb

瓦楞纸利润向好，纸浆进口量减少

核心内容

本文主要分析了当前纸浆及纸制品市场的情况，涵盖现货市场、消费市场与期货市场三个层面。重点在于纸浆进口量减少对市场基本面的影响，以及瓦楞纸等纸制品价格走势和利润变化。同时，文中还涉及美国工业备货周期与国内市场的对比，以及期货市场的远近结构和价差变化。

主要观点

• 纸浆进口量减少：截至7月，国内进口纸浆225.2万吨，4个月累计进口达1004.2万吨，同比增加2.4%。但进口量已连续第7个月边际减少，表明国内市场需求趋稳，或存在阶段性放缓。
• 纸浆估值变化：纸浆进口高峰出现在2020年12月，根据库存近空远多的特点和国内10个月左右的备货周期推算，进口数据对纸浆估值的支撑出现在2021年10月，此后远月备货积极性将逐步减少。
• 瓦楞纸价格高位运行：瓦楞纸报收4080元/吨，运行至近年来的高位，但加工利润处于低位，仍处于利润扩张通道中，预计仍将偏强运行。
• 国废黄板纸表现：国废黄板纸报收2454元/吨，周环比上涨1.27%，同比上涨14.0%，与针叶浆相比估值温和走强。
• 市场情绪与物流影响：为防范9号台风“卢碧”可能带来的物流困难，纸厂均有增加备货意愿，但实际到货有限。
• 美国工业备货周期：美国工业产出指数最低点出现在2020年6月，根据16个月左右的备货周期，采购兴趣最乐观时期出现在2021年10月前后，对远端纸浆估值形成利空。
• 期货市场远近结构：近月SP2108合约同比上涨40.4%，远月SP2207合约同比下跌5.3%，表明市场对近端价格预期较强，远端预期偏弱。
• 关注SP2110合约：由于近端的不确定性，关注SP2110合约重回前高的可能。

关键信息

现货市场

• 绝对价格：SP08至SP12合约价格呈现逐月走弱趋势，SP01至SP07合约价格同比上涨幅度不一，其中SP07合约同比上涨28.0%。
• 现货价：漂针浆、凯利普、马牌、狮牌等不同品牌纸浆在山东和上海的现货价均有所波动，多数价格同比上涨。
• 进口数量：国内纸浆进口量连续第7个月边际减少，进口高峰出现在2020年12月。
• 各地库存：上海期货交易所仓单库存、美国纸制品批发商库销比、日本生产商纸浆成品库存等指标均反映市场供需变化。

消费市场

• 国内消费指标：包括固定资产投资完成额、债券供需、信用供需、CPI等，显示国内造纸行业消费有所增强。
• 美国消费指标：涵盖工业总体产出、制造业PMI、个人收入、信用供需、财政赤字等，反映美国市场消费趋势与工业备货周期。
• 其他消费指标：韩国食品制造业存货、波罗的海干散货指数（BDI）等，反映全球相关产业的供需变化。

期货市场

• 浆价自身周期：纸浆价格呈现19个月周期波动，当前处于周期高位。
• 期货远近结构：近月合约价格高于远月合约，显示市场对近端价格的支撑更强。
• 期货月间价差：各月间价差显示不同合约间的相对走势，如SP11-SP12、SP12-SP01等价差图，反映市场预期和套利机会。

总结

本文通过对纸浆及纸制品市场的多维度分析，揭示了当前市场基本面和价格走势。尽管纸浆进口量连续第7个月边际减少，但近期价格仍处于高位，显示市场对纸浆的需求仍有一定支撑。瓦楞纸价格维持高位，但加工利润仍处于低位，预计未来仍有上涨空间。美国工业备货周期与国内市场存在相似性，未来对远端纸浆价格形成一定利空。期货市场远近结构显示近月合约价格较强，远月合约价格较弱，投资者需关注SP2110合约的走势。整体来看，纸浆市场基本面近强远弱，市场情绪与供需变化共同影响价格走势。