20210419-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_成品利润多修复_让利销售控库存_26页_1mb

成品利润多修复，让利销售控库存

核心内容概述

本报告主要分析了纸浆及相关成品纸的市场基本面、价格走势、库存情况及消费市场动态。整体来看，纸浆市场呈现一定的上涨趋势，部分成品纸加工利润有所修复，但终端需求疲软。同时，全球流动性、PMI指数及干散货指数等因素对纸浆价格产生一定支撑，未来价格仍有上涨潜力。

一、现货市场分析

1. 绝对价格

• 期货价格：从SP05到SP12，各合约价格均较上月有所上涨，涨幅在4.0%-7.1%之间，年同比涨幅在40.0%-60.8%之间。
• 现货价：漂针浆价格整体上涨，山东与上海市场价分别为7350元/吨和7200元/吨，较上月同期分别上涨4.7%和4.0%。年同比涨幅在48.4%-59.1%之间。
• 价格趋势：近期纸浆价格走势偏强，尤其在06、07合约中表现突出。

2. 相对价差

• 基差走势：山东银星及美元银星各合约基差均呈现上升趋势，表明期货价格相对于现货价格走强。
• 加工利润：白板、白卡纸加工利润较好修复，让利空间大于箱板、瓦楞纸，分别在200-300元/吨和100-150元/吨之间。
• 价差图：价差图显示A-B结构，向上代表A走强，向下代表B走强，反映了不同品种间的相对价格变动。

3. 进口数量

• 进口趋势：纸浆进口数量整体稳定，但具体数据未详细列出，仅提供图表供参考。
• 进口指数：进口指数呈现波动，可能与国际市场供需变化有关。

4. 成品库存

• 库存情况：成品纸库存可控，但生活用纸市场在消费淡季表现明显，西南地区库存较大。
• 仓单库存：上海期货交易所仓单库存数据表明市场库存水平较低，对价格有一定支撑作用。

二、消费市场动态

1. 国内流动性

• 信贷规模：国内信贷规模有所增长，M+12指数显示流动性趋势偏强。
• 市场影响：信贷规模的扩大对纸浆需求有一定提振作用。

2. 美国流动性

• 基础货币流通量：美国基础货币流通量上升，M+11指数表明流动性增强。
• 市场影响：美国流动性改善有助于全球纸浆需求的预期提升。

3. 美国制造业PMI

• PMI指数：美国制造业PMI指数持续走强，显示制造业活动活跃。
• 市场影响：制造业复苏预期对纸浆需求形成支撑，推动价格上行。

4. 波罗的海干散货指数

• BDIM指数：波罗的海干散货指数连续8个月上涨，月均报收2319点，同比上涨249.3%。
• 市场影响：干散货指数走强表明全球运输需求增加，间接支持浆价上涨。

5. 消费综合指数

• 消费逻辑：消费综合指数显示市场需求逻辑偏强，多逻辑拟合表明市场整体偏乐观。

三、期货市场分析

1. 浆价自身周期

• 周期走势：浆价呈现18个月周期波动，镜像走势表明市场存在季节性调整。
• 趋势判断：当前浆价处于周期高位，但未来仍有回调风险。

2. 期货远近结构

• 远近价差：期货远近结构显示近月合约价格相对较高，远月合约价格较低，反映市场对未来预期偏弱。
• 交割日节点：交割日价格波动较大，需关注市场实际交割情况。

3. 期货月间价差

• 价差图：各月间价差图显示，SP11-SP12、SP12-SP01等价差呈上升趋势，表明近期合约价格相对较强。
• 趋势判断：月间价差走势表明市场对近期价格的支撑较强，远期合约价格相对疲软。

四、主要观点与关键信息

• 基本面偏强：纸浆价格整体上涨，部分成品纸加工利润修复，市场基本面偏强。
• 让利销售策略：部分纸厂通过让利销售控制库存，但终端需求仍偏清淡。
• 进口与库存：进口数量稳定，成品库存可控，但生活用纸库存较大。
• 全球流动性增强：国内与美国流动性均有所改善，对纸浆需求形成支撑。
• PMI与运输指数：美国制造业PMI走强，波罗的海干散货指数持续上涨，显示全球需求预期提升。
• 期货走势：期货市场呈现近强远弱结构，月间价差表明近期价格支撑较强，远期合约价格偏弱。
• 风险提示：浆价存在回调风险，尤其针叶浆估值可能回落，需关注市场变化。

五、免责声明

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