20210125-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_节前交投转弱_利多逐步兑现_26页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了节前纸浆市场的交投情况、基本面数据、消费市场动态及期货市场表现，旨在为投资者提供市场趋势的参考。整体来看，市场基本面较强，但估值处于中性水平，需关注宏观数据和供需变化。

一、现货市场分析

1. 绝对价格走势

• 期货价格（SP01-SP12）整体呈现上涨趋势，月环比涨幅在7.1%-14.3%之间。
• 现货价格方面，漂针浆价格涨幅显著，山东与上海市场均上涨约26.2%-26.6%。
• 与上年同期相比，多数期货及现货价格涨幅在33.3%-51.1%之间，显示价格持续上涨。

2. 相对价差

• 基差走势：山东银星及美元银星各合约的基差图显示，近期基差波动较大，市场交割利润存在不确定性。
• 价差结构：图26-图35展示了不同品种间的价差情况，如阔叶浆、化机浆、箱板纸、瓦楞纸等与主要纸厂（如玖龙纸业、浙江三星、山东博汇）的价差走势，反映出市场供需变化及加工利润情况。

3. 进口数量

• 图36显示纸浆进口数量整体呈上升趋势，但增速放缓。
• 图37的进口指数进一步反映了进口量的变动趋势，显示出市场对纸浆的依赖程度。

4. 成品库存

• 图38显示上海期货交易所仓单库存维持在较低水平，表明市场交投清淡，但山东地区交割库容紧张，现货兑现难度加大。

二、消费市场动态

1. 国内信贷规模

• 图39与图40显示国内信贷规模持续扩张，M+12指数反映信贷增长趋势，为纸浆市场提供一定的资金支持。

2. 美国制造业PMI

• 图41与图42显示美国制造业PMI指数保持相对高位，表明美国经济复苏对纸浆需求有积极影响。

3. 波罗的海干散货指数

• 图43与图44显示干散货指数上升，反映全球运输需求增加，可能对纸浆运输成本产生影响。

4. 消费综合指数

• 图45为综合指数，基于信贷、PMI、干散货指数等数据拟合，反映整体市场消费状况，显示市场情绪偏乐观。

三、期货市场表现

1. 期货远近结构

• 图46显示期货远近结构变化，交割日节点对价格走势有明显影响，远期合约价格相对稳定，近月合约价格波动较大。

2. 期货月间价差

• 图47-图58展示了各期货合约之间的价差变化，如SP11-SP12、SP12-SP01等，反映出市场对不同交割月份的预期差异，近期合约价差较大，远期合约价差较小。

四、主要观点与关键信息

主要观点

• 基本面较强：国内废纸价格持续上涨，纸厂备货积极，下游需求虽有限，但市场对节后需求持乐观态度。
• 估值中性：当前木浆价格估值较为合理，预计2月浆价同比上涨约40%，但需关注后续走势。
• 交投转弱：节前市场成交清淡，部分纸厂公布春节检修计划，影响交投活跃度。
• 宏观数据支撑：信贷、PMI、干散货指数等宏观指标表现良好，对纸浆市场形成支撑。

关键信息

• 原料成本上涨：废纸价格走强，导致文化用纸及生活用纸加工利润处于低位。
• 交割利润受限：山东地区交割库容紧张，现货兑现难度加大，影响市场利润释放。
• 市场情绪偏乐观：尽管当前需求有限，但市场对节后需求预期良好。
• 价差波动大：期货合约间价差波动显著，显示市场对未来价格走势存在分歧。
• 宏观指标利好：信贷、PMI、干散货指数等显示经济复苏信号，可能对纸浆需求形成支撑。

五、免责声明

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