20250330-东证期货-国债期货周度报告_短期市场震荡_等待货币宽松_17页_7mb

短期市场震荡，等待货币宽松总结

核心内容

本报告分析了2025年3月24日至30日期间国债市场走势，并对下周市场走势进行了展望。整体来看，市场处于由熊转牛的震荡期，短期震荡为主，等待货币政策宽松信号。

主要观点

• 市场走势：国债期货本周小幅上涨，整体呈现震荡格局，主要受货币政策预期、股市表现及资金面变化影响。
• 货币政策：央行释放了一定暖意，市场情绪有所修复，但货币政策态度仍不清晰，市场等待进一步宽松信号。
• 经济预期：3月制造业PMI或表现较好，Q1经济数据暂不支持国债快速走强，但后续数据可能为长端利率提供上行动力。
• 资金面：跨季资金面相对均衡，市场单方面走弱的概率不高，短端品种表现或优于长端。
• 投资策略：建议关注中线多单布局，偏左侧操作；短期可关注TS正套策略，后续若资金面转松则转向做升TS基差策略；逢平做陡策略亦可考虑。

关键信息

一周走势回顾

• 周一：央行逆回购大额净回笼，国债期货低开后震荡拉升，尾盘市场期待货币政策宽松。
• 周二：MLF结构性“降息”影响，国债期货高开后冲高回落。
• 周三：央行继续呵护资金面，叠加股市走弱，国债期货震荡上涨。
• 周四：早午盘窄幅震荡，尾盘受央行“择机降准降息”消息影响快速拉升后回落。
• 周五：受周四利率上行影响低开，午后因PMI预期较好回落。
• 结算价变动：截至3月28日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.448、105.665、107.885和116.080元，分别较上周末上涨0.080、0.345、0.420和0.870元。

资金面情况

• 央行操作：本周央行公开市场累计净投放3036亿元，包括12653亿元逆回购和4500亿元MLF操作。
• 利率变动：DR007和R007均上行，SHIBOR隔夜下跌，SHIBOR1周上行。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为6.36万亿元，隔夜占比为81.82%，低于前一周的85.50%。
• 同业存单：发行利率整体回落，净融资额为10.20亿元，较上周下降3883.90亿元。

利率债市场观察

• 一级市场：本周利率债总发行量为8228.01亿元，净融资额为6918.65亿元，较上周增长显著。
• 国债发行：国债净融资额回升，地方政府债净融资额也有所增长。
• 二级市场：国债收益率下行，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别下行4.42、3.25、2.28和2.50个bp。
• 利差变化：10Y-1Y、10Y-5Y利差走阔，30Y-10Y利差收窄。
• 机构买卖：分机构净买卖显示市场参与度变化，但未形成明显趋势。

国债期货分析

• 价格变动：国债期货主连合约小幅上涨，各期限品种表现不一。
• 成交量与持仓：2年、5年、10年和30年期国债期货成交量分别较上周末下降5100、7655、12821和21531手；持仓量变化不大，其中30年期持仓量下降。
• 基差与IRR：基差低位震荡，IRR相对较高，适合正套策略，但需关注资金面变化。
• 跨期与跨品种价差：TS2-TF、TF2-T、TS*4-T等价差变化不大，市场预期震荡。

海外市场观察

• 美元指数：震荡，截至3月28日收盘下跌0.12%至104.0336。
• 美国十年期国债利率：震荡上行，报4.27%，较上周末上行2BP。
• 中美利差：中美10Y国债利差倒挂245.6BP。

通胀数据

• 工业品价格：齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨48.47、83.56和22.40个点。
• 农产品价格：齐涨，猪肉、蔬菜、水果价格分别上涨0.05、0.01和0.08元/公斤。

投资建议

• 短期策略：市场偏震荡，建议逢低布局中线多单。
• 性价比：短端现券 > TS > 长端期货。
• 曲线策略：关注逢平做陡策略。
• 正套策略：当前TS、TF主力合约IRR相对较高，可适度关注正套机会，后续若资金面转松则转向做升TS基差策略。
• 空头套保：建议等待央行态度明确后再调整策略。

风险提示

• 市场风险偏好：快速回升，可能对债市形成压力。
• 海外形势扰动：可能影响国内政策走向，需保持警惕。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，业务涵盖商品期货、金融期货、资产管理等。
• 金融科技：公司注重金融科技手段，如大数据、云计算、人工智能、区块链等，以提升研究和技术能力。
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