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豆粕市场周度分析总结

核心内容

2025年3月30日发布的豆粕周度报告指出，当前豆粕市场处于基本面及炒作题材的真空期，多空因素已基本交易完毕。本周豆粕主力合约移仓至09合约，近远月价差缩小，05合约受巴西大豆到港预期影响，价格重心下移，逼近2800元/吨支撑位；09合约则维持震荡走势。现货市场延续下跌趋势，沿海地区主要油厂报价下调约150元/吨，部分地区跌破3000元/吨关口，现货对05合约基差降至200左右。外盘方面，CBOT美豆先跌后涨，受美豆出口销售不佳及关税争端影响，一度跌破1000美分，但因美豆油利好消息而反弹。

主要观点

• 国内供需矛盾已大部分交易完成：国内大豆到港量偏少，油厂开机率下降，但下游已备好库存，市场对4月大豆到港量预期较高，供应将逐渐宽松。
• 巴西大豆到港预期影响市场情绪：巴西大豆进入收获后半程，销售进度加快，港口发运正常，4-5月大量到港将对豆粕价格形成压力。
• 美豆出口销售放缓：美国对华出口销售数据较弱，但对其他主要出口国销售同比持平或增加，整体出口进度快于去年同期。
• 中美贸易政策影响深远：我国对美豆加征10%关税已落地，4月初美国可能对等加征关税，中美贸易关系是豆粕市场的重要关注点。
• 市场短期走势分化：05合约受现货拖累偏弱，09合约受巴西升贴水及美豆反弹影响维持震荡，需关注3月底USDA种植意向报告。
• 策略推荐：建议继续持有豆粕5-9反套策略，基于巴西大豆到港预期及05合约支撑位。

关键信息

国内豆粕供需情况

• 大豆到港量：预计4月到港量约1000万吨以上，5月将超1000万吨，供应宽松。
• 油厂库存：本周大豆库存下降至251.8万吨，豆粕库存上升至74.92万吨，未执行合同减少。
• 开机率：本周开机率为39.63%，实际压榨量为140.99万吨。
• 饲料需求：1-2月全国饲料产量同比增长9.6%，但豆粕需求疲软，库存天数为8.19天，较上周下降。

国际市场动态

• 美国市场：3月20日当周出口销售数据走弱，对华出口销售20.2万吨，2025/26年度对华出口销售为0万吨。USDA种植意向报告即将发布，预计新季种植面积缩减至8400万英亩，若报告数据超预期，将对市场产生短期影响。
• 巴西市场：大豆收割率已达76.4%，销售进度快，产量预估为1.67亿吨，维持丰产预期。本周升贴水报价略有走弱，5、6月船期报价降至170-175美分/蒲。
• 阿根廷市场：干旱炒作结束，产量预估小幅下调，但市场已充分交易，天气有利收割。

市场关注点

1. 巴西升贴水报价：影响远月进口估值。
2. USDA种植意向报告：新季美豆种植面积若超预期，将影响市场走势。
3. 中美贸易政策：特别是4月初美国对等关税政策，可能对豆粕市场产生重大影响。

附录：创元研究团队

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
  • 何燚：贵金属研究员，关注多方因素对贵金属行情的综合分析。
  • 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，专注油脂产业链分析。
  • 陈仁涛：玉米、生猪产业链研究员。
  • 赵玉：大豆产业链研究员。
  • 张英鸿：原木和纸浆产业链研究员。

• 其他组别：

  • 有色金属组：夏鹏、田向东、李玉芬、吴开来、余烁。
  • 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎。
  • 能源化工组：高赵、白虎、常城、杨依纯、母贵煜。

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