20230211-五矿期货-铜周报_继续考验需求端支撑_43页_3mb

铜周报2023/02/11 总结

核心内容概述

本报告围绕铜市场基本面、期现价格、利润与库存、供给与需求、资金流向等方面进行周度评估，重点分析了当前市场环境及未来趋势。

主要观点与关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 供应端：

  • 铜精矿加工费下滑，硫酸价格持平，冶炼收入减少；粗铜加工费上涨，冷料供应边际宽松。
  • 嘉能可旗下秘鲁Antapaccay铜矿恢复运营，此前因抗议关闭11天。

• 库存端：

  • 三大交易所库存增加0.3万吨，上期所库存增加1.6至24.2万吨，LME和COMEX库存分别减少1.1和0.1万吨。
  • 上海保税区库存增加2.8万吨，LME现货贴水28.7美元/吨，国内现货升水35元/吨。

• 进出口端：

  • 国内现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍低迷。
  • 进料加工出口窗口关闭，贸易流接近正常。

• 需求端：

  • 国内需求逐渐回暖，精铜制杆企业开工率回升至正常水平，现货市场买盘活跃。
  • 废铜替代优势小幅降低，但前期高价差仍推动废铜替代增加。

• 价格评估：

  • 国内基差走强，精废价差小幅缩窄，全球显性库存上升。
  • 美元指数企稳反弹对铜价偏空，而铜精矿加工费下滑和全球制造业PMI回升对铜价偏多。
  • 海外铜矿供应干扰边际减轻，国内需求回暖缓解供应过剩，短期铜价将继续考验需求端支撑。

• 交易策略：

  • 单边策略：建议逢高抛空（68000以上），盈亏比3:1，推荐周期3-6个月，核心逻辑为供需边际转宽松和海外经济下行风险。
  • 套利策略：暂无推荐。

2. 期现市场

• 期货价格：

  • 沪铜周跌0.68%，伦铜周跌0.8%。
  • 上周国内现货进口亏损缩窄至1%左右，3月期合约进口亏损比例亦缩窄。

• 升贴水：

  • 国内现货升水35元/吨，LME现货贴水28.7美元/吨。
  • 沪铜近月CONTANGO结构略微扩大，伦铜近月CONTANGO结构小幅缩窄。

3. 利润与库存

• 冶炼利润：

  • 进口铜精矿粗炼费TC延续下滑至79.4美元/吨，冶炼收入水平环比下滑。
  • 国内硫酸价格维持100元/吨。

• 进出口盈亏：

  • 上周铜现货进口亏损缩窄，进料加工出口窗口关闭。

• 库存变化：

  • 上期所库存增加1.6至24.2万吨，LME库存减少1.1至6.3万吨，COMEX库存减少0.1至2.3万吨。
  • 上海保税区库存增加2.8万吨，总库存上升。

4. 供给端

• 电解铜产量：

  • 2022年12月产量为87.0万吨，环比减少1.7万吨，同比下降12%。
  • 2023年1月产量为85.3万吨，预计2月产量将季节性回升。

• 进出口情况：

  • 2022年12月精炼铜净进口35.4万吨，环比减少1.7万吨，同比下降12%。
  • 进口来源变化：菲律宾、伊朗、赞比亚占比提升，俄罗斯、秘鲁、日本占比下降。
  • 12月再生铜进口环比下滑，同比下降13.9%。

5. 需求端

• 消费结构：

  • 全球电解铜消费中，电力设备、家用电器等占主导地位。
  • 中国电解铜消费结构与全球类似，但部分细分行业表现分化。

• 经济指标：

  • 1月中国制造业PMI回升，显示大型企业经济活动率先回暖。
  • 海外主要经济体制造业PMI分化，美国PMI下滑，欧元区、日本、英国PMI回升。

• 下游行业开工率：

  • 1月精铜制杆开工率季节性偏弱，预计2月回升。
  • 废铜制杆开工率环比下滑，预计2月同比正增长。
  • 漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔等开工率均出现不同程度的下滑或季节性调整，预计2月部分行业开工率将恢复。

• 精废价差：

  • 上周国内精废价差缩窄至1386元/吨，废铜替代优势降低。

6. 资金端

• 沪铜持仓：

  • 沪铜持仓与价格走势相关，市场情绪偏空。

• 外盘基金持仓：

  • CFTC基金净多持仓比例下降，LME投资基金多头持仓占比下降。

总结

当前铜市场整体呈现供需边际改善的趋势，国内需求回暖推动市场情绪积极，但海外供应干扰缓解，美元指数企稳对铜价形成压力。库存方面，国内库存增加，海外库存去化放缓，整体库存压力有所上升。精废价差缩窄，废铜替代优势减弱，但前期高价差仍有一定影响。建议投资者关注需求端的持续改善，以及美国通胀数据对市场情绪的影响，短期铜价或将继续考验需求支撑。