20231223-五矿期货-铜周报_关注需求和库存变化_43页_5mb

铜周报分析总结

周度评估及策略建议

• 供应端：铜精矿加工费延续下滑，冷料供应偏紧；11月精炼铜进口量环比增加，但同比下滑。
• 库存：三大交易所库存环比减少13万吨，全球显性库存低位去化，国内基差反弹，贴水缩窄。
• 需求端：精铜制杆企业开工率回升，但废铜替代效应一般；制造业PMI总体平稳略改善。
• 驱动因素：多空评分偏多，美元指数下滑、供给扰动支撑价格；但需求环比若弱化则上行难度加大。
• 策略：短期观望，沪铜主力区间参考：68200-69500元/吨。

期现市场

• 沪铜周涨6%，伦铜涨5.3%；基差反弹，上海现货升水185元/吨，LME贴水90美元/吨。
• 远月合约Back/Contango结构收缩，进口窗口关闭，当月进口亏损扩大。

利润与库存分析

• 冶炼TC进一步下探至675美元/吨，硫酸价格下滑；沪伦比值走弱，进口盈亏比例扩大。
• 全球库存去化超预期，国内库存回升，LME注销仓单比例降低。

供给端

• 产量环比小幅回升（SMM数据96.1万吨，国统局数据114万吨）；精矿进口环比增长，铜材净进口环比增加。

需求端

• 下游产能利用率稳中有升，冷柜、空调、发电设备等产量增长；房地产竣工增速高于新开工。
• 精废价差扩大至2217元/吨，但北方暴雪影响废料供应，“双节”后需求或有支撑。

资金与持仓

• 沪铜持仓量上升8万手，基金持仓转净多，多头情绪回暖；行业ETF资金呈净流入态势。