锂电行业深度系列三：正极材料：高镍与涨价齐驱，迈向增长新阶段_45页_3mb

锂电行业深度报告：正极材料市场分析

核心内容概览

• 行业现状：正极材料是锂电池的核心组件，其性能直接影响电池的能量密度和安全性。预计到2025年，全球正极材料需求将从2020年的47万吨增至190万吨，市场规模从650亿元增长至2100亿元，三元材料将占据近80%的市场份额。
• 竞争格局：当前正极材料行业竞争激烈，集中度较低，但随着高镍化趋势的推进和龙头企业的扩张，行业正加速集中。
• 技术趋势：高镍化是提升能量密度和性能的关键方向，预计2025年全球6系及以上高镍正极需求约为133万吨，CAGR达45%。
• 投资建议：推荐具备高镍技术优势、产业链资源优势和全球化客户布局的正极材料龙头企业，包括当升科技、容百科技和格林美。

主要观点

1. 正极材料的重要性

• 正极材料决定锂电池的性能，能量密度和安全性是其核心考量。
• 不同正极材料（如LCO、LMO、LFP、NCM、NCA）各有优劣，适用于不同应用场景。

2. 市场集中度提升

• 中国正极产能占全球超过一半，但市场集中度仍较低，行业正加速向龙头企业集中。
• 高镍材料技术壁垒高，拥有相关技术的企业具备更强的盈利能力和降本空间。

3. 铁锂与三元竞争

• 铁锂电池短期复苏，主要受行业退补、技术改进和安全意识提升推动。
• 长期看，三元材料仍是主流，特别是高镍化趋势，满足高端车型的高续航需求。

4. 行业增长驱动因素

• 政策推动：新能源汽车渗透率提升，补贴延长和退坡促使行业向消费驱动转变。
• 技术进步：CTP和刀片电池技术显著提升铁锂电池能量密度和降低成本。
• 成本下降：动力电池成本下降，使得消费级乘用车逐步接近平价。
• 海外布局：国内正极企业加速布局海外市场，带来新的增长动力。

关键信息

市场规模预测

• 2025年全球正极材料需求：190万吨，CAGR为32%。
• 2025年全球正极材料市场规模：2100亿元，CAGR为27%。
• 2025年国内正极材料需求：86.8万吨，CAGR近30%。
• 2025年海外正极材料需求：103.3万吨。

材料成本与价格

• LFP电池成本：正极材料成本占比约14%，均价约5万元/吨。
• NCM电池成本：正极材料成本占比约30%-40%，均价约15万元/吨。
• 成本差异：NCM电芯均价为0.675元/Wh，LFP电芯均价为0.525元/Wh，差异约0.15元/Wh。

企业分析

• 当升科技：全球化布局，高镍产能释放，海外客户持续增长。
• 容百科技：国内高镍正极龙头，NCM811出货占比超50%，具备全产业链布局。
• 格林美：全球正极前驱体龙头，布局上游资源，提升资源属性。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期
• 正极材料价格剧烈波动
• 技术路线替代风险

投资建议

• 关注一体化正极龙头：具备资源属性、高镍技术优势和全球化客户布局的企业将受益于行业集中和涨价趋势。
• 短期机会：行业退补、技术改进和安全意识提升将推动铁锂电池需求回暖。
• 长期趋势：三元材料特别是高镍化方向，将推动行业向高端化发展。

图表目录

• 图1：常见锂电池正极材料的三种结构
• 图2：主流NCM523电芯材料成本拆分占比
• 图3：LFP电芯材料成本拆分占比
• 图4：2019年全球锂电四大材料出货量占比
• 图5：2019年国内锂电材料CR3占比
• 图6：国内锂电池四大材料龙头企业相关业务毛利率
• 图7：国内锂电池正极材料产量
• 图8：国内锂电正极材料产量结构占比
• 图9：锂离子电池的发展方向和平衡设计考虑
• 图10：中国新能源汽车产量、销量和渗透率
• 图11：国内锂电池价格变动趋势
• 图12：2020年国内销量最高的十款电动车车型
• 图13：全球新能源乘用车销量和预测
• 图14：全球新能源乘用车销量占比结构预测
• 图15：国内新能源汽车销量预测
• 图16：国内新能源汽车销量占比预测
• 图17：全球锂电池需求增速预测
• 图18：2025年全球锂电池需求结构占比预测
• 图19：国内锂电池需求分拆预测
• 图20：国内锂电池需求结构占比预测
• 图21：海外锂电池需求结构分拆预测
• 图22：国内锂电正极材料需求分拆预测
• 图23：全球锂电池正极材料分需求预测
• 图24：全球锂电正极材料分区域需求
• 图25：国内锂电正极材料市场空间测算
• 图26：全球锂电正极材料市场空间测算
• 图27：国内LFP正极材料出货量和增速
• 图28：国内NCM正极材料出货量和增速
• 图29：国内新能源商用车和乘用车销量
• 图30：2019年国内正极材料出货量占比
• 图31：2020年国内正极材料出货量占比
• 图32：国内锂电池价格变动趋势
• 图33：NCM523三元电池成本组成占比
• 图34：三元5系正极市场价格
• 图35：正极磷酸铁锂市场价格
• 图36：宁德时代CTP电池包和比亚迪刀片电池结构
• 图37：全球储能市场电池需求
• 图38：国内二轮电动车中锂电和铅蓄电池渗透率
• 图39：单吨正极材料所需的原材料质量拆分
• 图40：单吨正极材料所需原材料成本测算
• 图41：每吨三元材料中钴的需求量
• 图42：每GW电池对应正极需要的钴含量
• 图43：长江有色市场钴价格变化
• 图44：长江有色市场镍价格变化
• 图45：典型正极材料现有比容量水平和发展潜力
• 图46：不同三元正极电芯能量密度提升程度
• 图47：三元正极放电比容量、热稳定性和容量保持率
• 图48：三元5系正极市场价格
• 图49：高镍三元材料售价较高
• 图50：高镍三元材料烧结中镍酸锂表面副反应较大
• 图51：氢氧化锂和高镍三元前驱体均匀混合难度大
• 图52：2020年国内三元材料出货占比
• 图53：三元8系材料出货占比持续上升
• 图54：国内三元正极材料占比结构预测
• 图55：海外三元正极材料占比结构预测
• 图56：2019年全球三元正极材料出货量占比
• 图57：2019年全球三元前驱体企业出货量占比
• 图58：2019年中国三元正极产能占全球六成
• 图59：2020年国内锂电池材料CR3和CR5
• 图60：国内正极材料产能利用率较低
• 图61：正极龙头产能利用率高于行业平均
• 图62：国内磷酸铁锂正极企业出货量占比
• 图63：国内三元正极材料企业出货量占比
• 图64：四大驱动下国内正极材料行业正加速集中
• 图65：全球高镍三元正极材料需求增速较快
• 图66：2020年国内三元材料出货量占比
• 图67：2020年国内企业高镍正极出货量占比
• 图68：国内正极材料扩产主要集中在龙头企业（-2022年）
• 图69：国内正极龙头产能利用率高于行业平均
• 图70：2020年全球动力电池装机结构
• 图71：2020年国内动力电池装机结构
• 图72：锂电正极材料产业链
• 图73：三元正极前驱体性能影响因素
• 图74：三元正极材料制备工艺流程
• 图75：2020年全球三元前驱体市占率
• 图76：国内三元前驱体三类企业产能占比
• 图77：国内主流企业三元前驱体毛利率对比
• 图78：国内主流企业三元正极毛利率对比
• 图79：国内三元正极材料价格
• 图80：国内三元5系正极材料市场价格
• 图81：国内磷酸铁锂正极材料价格
• 图82：国内三元前驱体价格
• 图83：国内钴市场平均价
• 图84：国内硫酸钴和氧化钴价格
• 图85：国内碳酸锂和氢氧化锂平均价格
• 图86：国内硫酸镍平均价格
• 图87：当升科技历年营收和增速
• 图88：当升科技历年归母净利润和增速
• 图89：当升科技历年ROE、毛利率和净利率
• 图90：2019年当升科技营收产品结构占比
• 图91：容百科技营收和增速
• 图92：容百科技净利润和增速
• 图93：容百科技历年ROE、毛利率和净利率
• 图94：容百科技历年营收结构占比
• 图95：容百科技三元正极平均售价和毛利率
• 图96：容百科技三元正极产销
• 图97：格林美历年营收和增速
• 图98：格林美历年归母净利润和增速
• 图99：格林美主营业务毛利率
• 图100：格林美主业营业占比结构
• 图101：格林美已有和规划产能
• 图102：格林美前驱体产能和销量预测

表格目录

• 表1：常见锂离子电池正极材料及性能
• 表2：钴酸锂材料性能发展历程
• 表3：不同时期镍钴锰酸锂性能发展历程
• 表4：欧洲代表性国家新能源汽车刺激政策
• 表5：全球新能源锂电池需求结构预测表
• 表6：全球不同类型锂电池需求结构预测
• 表7：乘用车2020与2019切换后补贴政策对比
• 表8：锂电池和铅蓄电池性能对比
• 表9：三元正极材料中三种金属的优缺点
• 表10：锂电三元材料性能对比
• 表11：NCM811不同合成方法下电化学性能对比
• 表12：国内正极材料企业高镍三元材料布局
• 表13：国内外电池厂商高镍三元电池产业化进展
• 表14：下游汽车厂商陆续高镍版本汽车布局
• 表15：国内三元正极材料需求和结构预测
• 表16：国内主要三元正极材料厂商下游客户
• 表17：国内主流企业磷酸铁锂正极产能
• 表18：国内主流厂商三元正极有效产能
• 表19：龙头三元正极企业技术布局
• 表20：国内正极材料企业持续布局海外客户
• 表21：当升科技产能规划