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长城汽车Hi4技术发布及投资分析总结

核心内容

长城汽车于2023年3月10日发布了全新智能四驱电混技术Hi4，该技术实现了四驱性能、两驱价格和两驱油耗的结合，为消费者提供了更高的性价比选择。Hi4技术采用三动力源双轴分布的混动“新构型”，包括混动专用发动机、两挡DHT变速箱、大功率高效电后桥及低内阻动力电池。相比传统P1+P3架构，Hi4采用P2+P4架构，增加了纯电四驱、并联四驱和前后轴动能回收模式，提升了驾驶体验和能效表现。

主要观点

• 技术优势：

  • Hi4通过双电机双轴布置，实现了四驱性能。
  • 在0-50km/h加速方面表现优异，仅需2.88秒。
  • 轴荷分配接近50:50，提升操控稳定性与安全性。
  • 采用3擎9模智能切换，实现全场景低能耗，馈电油耗低于一代柠檬混动两驱车型，较比亚迪DM-i四驱车型低约10%。
  • 搭载智能能量管理系统，提升整车能效8%以上。

• 成本控制：

  • Hi4相较传统四驱混动架构节省了一套电机+电控的成本，整体成本接近传统两驱架构，实现“四驱性能，两驱价格”。

• 产品应用：

  • Hi4技术将首先搭载于哈弗枭龙MAX（或如歌MAX），预计即将上市。
  • 该车型定位A+级SUV，与比亚迪宋PLUS DM-i对标，预计售价接近后者两驱版，但性能更强、空间更大，具有显著的性价比优势。

• 市场预期：

  • 长城汽车众多混动新品有望搭载Hi4技术，在成本基本不变的情况下提升产品性能，预计热销。

关键信息

• 技术特点：

  • Hi4技术具有三大核心创新：三动力源双轴分布的混动“新构型”、iTVC智能扭矩矢量控制系统的“新突破”、机电耦合传动系统的“新高度”。
  • 采用两档机电耦合单元，覆盖全速域工况。
  • 搭载Hair-Pin高效电机和低斜坡绕组技术，系统效率达96.5%。
  • 前驱动模块采用定轴式齿轮传动和按需润滑控制，传动效率达98%。

• 财务预测：

  • 长城汽车预计2022-2024年归母净利润分别为82.8亿元（扣非45.4亿元）、86.0亿元、131.1亿元。
  • 对应当前市值PE分别为29.8倍、28.7倍和18.9倍。
  • 投资建议为“买入-A”，6个月目标价45.5元/股。

• 估值与盈利：

  • 2023年市盈率降至28.7倍，市净率降至2.3倍，盈利能力和估值水平持续改善。
  • ROIC预计从2022年的16.3%提升至2024年的25.4%，盈利能力增强。

风险提示

• 新产品进展不及预期。
• 新车型销量不及预期。
• 芯片持续短缺可能影响生产与销售。

投资建议

• 维持“买入-A”评级。
• 预计6个月目标价为45.5元/股。
• 建议投资者关注长城汽车在新能源领域的布局及Hi4技术带来的产品竞争力提升。

搭载Hi4的车型对比

财务数据概览

结论

长城汽车Hi4技术的发布，标志着其在混动技术领域的重要突破。通过技术创新，Hi4实现了四驱性能、两驱价格和两驱油耗的结合，为消费者提供了更具竞争力的产品选择。随着Hi4技术在哈弗枭龙MAX等车型上的应用，长城汽车有望进一步扩大市场份额，提升品牌竞争力。投资建议维持“买入-A”，未来6个月目标价为45.5元/股，但需关注新产品进展、销量表现及芯片供应风险。