20190527-国金证券-医疗器械行业2018年报及2019一季报盘点-17页_1mb

医疗器械行业研究总结

核心内容

医疗器械行业在2018年及2019年第一季度保持稳定增长，整体收入和净利润均实现显著提升。行业市值超过5500亿元人民币，头部企业表现尤为突出。研发投资持续增加，成为行业发展的关键驱动力。同时，医疗器械行业在政策和市场环境的推动下，呈现较强的避险价值和增长潜力。

主要观点

• 行业增长稳定：2018年医疗器械行业整体收入约938亿元，同比增长21%；归母净利润达137.4亿元，同比增长约25%。头部企业如迈瑞医疗、乐普医疗等在收入和利润方面均表现出强劲增长势头。
• 研发投资增长：2018年行业研发投入超过63亿元，同比增长29%，研发投入占收入比例达6.7%，占归母净利润比例达54%，显示研发在行业中的重要性不断提升。
• 科创板申报热潮：医疗器械企业在科创板申报中占据重要位置，显示出行业对资本市场的重视和期待，未来若成功上市将对行业产生积极影响。
• 离散制造属性：医疗器械行业具有较强的离散制造属性，与药品行业不同，其增长更多依赖于产品线的丰富性和长期研发积累。
• 并购推动成长：医疗器械行业更依赖外延发展，但当前并购活动相对平淡，未来仍需加强并购整合以提升竞争力。
• 投资建议：继续看好医疗器械行业的长期前景，尤其关注体外诊断、医疗设备等采用医疗项目收费定价的子领域，这些领域具备较强的避险价值和增长潜力。同时，应关注创新能力较强的企业，以及细分领域中有竞争优势的企业。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金医疗器械指数：4980.82
  • 沪深300指数：3637.20
  • 上证指数：2892.38
  • 深证成指：8979.83
  • 中小板综指：8707.46

• 重点公司：

  • 迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、万孚生物、健帆生物等企业表现突出，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

• 风险提示：

  • 医疗器械行业的政策和监管风险
  • 产品质量风险
  • 研发投入上升过快风险
  • 医保控费风险
  • 国产替代节奏不达预期风险

行业分析

• 增长情况：2018年及2019年第一季度，医疗器械行业整体保持良好增长，头部企业在较大的收入利润基数上表现出更为优异的增长速度。
• 研发趋势：研发投入强度持续提升，创新能力强的企业在长期发展中更具优势。
• 政策环境：在当前医疗医保政策环境下，体外诊断、医疗设备等子领域具备较强的避险价值和增长势头。
• 并购趋势：医疗器械行业更依赖外延发展，但当前并购活动相对平淡，未来仍需加强并购整合以提升竞争力。

图表分析

• 图表1：展示了部分医疗器械上市企业的收入和利润情况，显示迈瑞医疗、乐普医疗等企业在收入和利润方面均表现出强劲增长。
• 图表2：展示了部分医疗器械企业的利润增速与估值情况，显示不同规模企业在利润增速和估值方面的差异。
• 图表3：展示了部分上市医疗器械企业一季报情况，显示行业整体增长势头良好。
• 图表4：估计了国内医疗器械各子领域的国产化程度，显示体外诊断、医疗设备等子领域国产化程度较高。
• 图表5：展示了医疗器械企业的研发投入情况，显示研发投入持续增长，尤其在头部企业中更为显著。
• 图表6：列出了目前提交申请的科创板企业，显示医疗器械企业在科创板申报中占据重要位置。
• 图表7：比较了制造系统的不同组织方式，显示离散制造与流程制造在管理和控制上的差异。
• 图表8：分析了离散制造和流程制造的管理和控制特点，显示离散制造在医疗器械行业中的重要性。
• 图表9：展示了2018-2019年国内医疗器械行业的部分并购整合情况，显示并购活动相对平淡。
• 图表10：分析了两次国际并购对迈瑞医疗产品线丰富和国际竞争力的提升作用。
• 图表11：展示了罗氏诊断业务发展与外延并购的情况。
• 图表12：分析了丹纳赫（贝克曼库尔特）在诊断领域的部分并购情况。
• 图表13：展示了美敦力的部分并购事件，显示其在行业中的重要地位。

总结

医疗器械行业在2018年及2019年第一季度保持稳定增长，头部企业表现优异，研发投入持续增加，显示出行业对创新的重视。科创板申报热潮为行业带来新的发展机遇，但需注意同质性竞争和细分领域优势。行业整体处于国产替代早期，龙头企业在成长空间和确定性上具有优势。政策和市场环境对行业有重要影响，需关注相关政策变化和市场趋势。