医疗器械行业2018年报及2019一季报盘点-20190527-国金证券-17页_1mb

医疗器械行业研究总结

核心内容

医疗器械行业在2018年保持稳定增长，整体收入达到约938亿元，同比增长21%，归母净利润达137.4亿元，同比增长25%。行业市值超过5500亿元，其中迈瑞医疗市值最高，达到1698亿元，其他大型企业如乐普医疗、华大基因等也表现良好。2019年第一季度，行业继续保持增长势头，整体增速与往年相近。

主要观点

• 行业增长稳健：医疗器械行业整体保持稳定增长，头部企业在产品线、研发投入、市场资源等方面具有明显优势，且在国产替代早期阶段，成长空间和确定性较大。
• 研发投入持续增加：2018年行业研发投入达63亿元，同比增长29%，占整体收入的6.7%和归母净利润的54%，显示出行业对创新的重视。
• 科创板申报热潮：医疗器械企业在科创板申报中占比超过50%，未来若成功上市，将对行业和企业形成较强激励，提升A股市场对医疗器械的关注度。
• 离散制造属性：医疗器械行业具有较强的离散制造属性，技术细节和长期研发积淀是主要壁垒，而非专利，其成长亮点在于多个品种的复合增长。
• 并购作为成长动力：医疗器械行业更依赖外延发展，未来并购整合仍是重要趋势，但目前并购活动相对平淡，产业环境和市场认知仍有待提升。

关键信息

• 行业整体表现：2018年国内医疗器械行业收入和利润均实现双增长，头部企业表现尤为突出。
• 研发投入比例：研发投入占整体收入比例为6.7%，占归母净利润比例为54%，研发投入增长速度加快。
• 科创板影响：医疗器械企业在科创板申报中占比高，未来有望获得资本市场更多支持。
• 细分领域表现：体外诊断和医疗设备等采用项目收费定价的子领域具备较强避险价值和增长潜力。
• 企业分层明显：行业上市公司市值分化明显，迈瑞医疗为唯一市值超1000亿元的企业，其余企业市值多在200亿元以下。

重点公司

• 迈瑞医疗：市值最高，收入和利润增长稳定，是行业龙头。
• 乐普医疗、安图生物、万孚生物、健帆生物：市值在200亿以上，表现良好。
• 其他公司：如贝瑞基因、大博医疗、迪安诊断等，虽市值较小，但增长潜力和研发投入比例较高。

风险提示

• 政策和监管风险：医疗器械行业受政策和监管影响较大。
• 产品质量风险：产品质量是行业发展的关键，需持续关注。
• 研发投入上升过快风险：研发投入增加可能带来成本压力。
• 医保控费风险：医保控费政策可能影响行业增长。
• 国产替代节奏不达预期：国产替代进程可能不如预期，影响行业前景。

图表目录

• 图表1：部分医疗器械上市企业收入利润情况
• 图表2：部分医疗器械企业利润增速与估值情况
• 图表3：部分上市医疗器械企业一季报情况
• 图表4：国内医疗器械各子领域国产化程度估计
• 图表5：医疗器械企业研发投入情况
• 图表6：部分目前已经提交申请的科创板企业
• 图表7：制造系统的不同组织方式
• 图表8：离散制造和流程制造的管理和控制特点
• 图表9：2018-2019年国内医疗器械行业部分并购整合
• 图表10：两次国际并购为迈瑞医疗产品线的丰富和国际竞争力的初步成型奠定了基础
• 图表11：罗氏诊断业务发展与外延并购
• 图表12：丹纳赫(贝克曼库尔特)在诊断领域部分并购
• 图表13：美敦力部分并购事件

投资建议

• 长期看好：医疗器械行业长期成长前景良好，建议持续关注。
• 选择优质企业：优先选择研发投入强、创新能力强、细分领域有竞争优势的企业。
• 关注科创板：科创板的推出为医疗器械企业提供新的融资渠道，关注其申报情况。
• 避险价值：体外诊断和医疗设备等采用项目收费定价的子领域具备较强避险价值，增长势头强劲。

总结

医疗器械行业在2018年保持稳健增长，研发投入持续增加，科创板申报热潮来临，行业整体处于国产替代早期阶段，龙头企业具有明显优势。投资建议关注研发投入强、创新能力强、细分领域有竞争优势的企业，优先选择体外诊断和医疗设备等具备避险价值的子领域。风险提示包括政策和监管风险、产品质量风险、研发投入上升过快风险、医保控费风险和国产替代节奏不达预期。