医药生物行业科创板系列报告之医疗器械篇：拟登录科创板五家代表性器械公司对比-20190527-西南证券-11页_1mb

拟登录科创板五家代表性器械公司对比总结

核心内容

医疗器械行业近年来发展迅速，增速远超全球平均水平，但在高端领域仍依赖进口。科创板的设立为国内医疗器械企业提供了更便捷的融资渠道，有助于推动企业研发创新，提升行业整体竞争力。本文选取了五家具有代表性的拟科创板器械企业，从行业背景、产品创新性、盈利能力、研发投入和募集资金用途等方面进行对比分析。

主要观点

• 行业背景：国家“十三五”规划明确了医疗器械重点研发方向，推动科技创新向高端产品转移，提升自主品牌竞争力。
• 产品创新性：五家企业在各自细分领域均实现了技术突破，部分产品具有全球首创性或填补国内空白。
• 盈利能力：五家企业近三年均实现盈利，其中安翰科技和南微医学表现较为突出，心脉医疗和浩欧博增长较快，佰仁医疗增长相对稳健。
• 研发投入：五家企业研发投入持续增长，其中安翰科技和南微医学研发投入占比高，研发费用率均超过25%，显示出较强的创新意识。
• 募集资金用途：多数企业募集资金用于产业化建设和研发，其中安翰科技侧重于营销网络和生产基地建设，南微医学侧重于新增产能，心脉医疗和浩欧博则在产能和研发之间平衡。

关键信息

1. 行业背景与政策支持

• 医疗器械行业增长强劲，但高端产品仍由进口厂商主导。
• 国家“十三五”规划提出五大类重大产品开发方向，包括医学影像、体外诊断、先进治疗、生物医用材料和健康器械。
• 科创板为医疗器械企业提供更高效的融资渠道，助力其在高端产品领域实现突破。

2. 代表性企业产品创新性

• 安翰科技：全球首个获得CFDA批准的磁控胃镜胶囊系统，开启胃镜检查及胃病早筛新时代。
• 南微医学：活检钳等微创诊疗耗材性能达国际水平，EOCT系统为全球第二家获得FDA批准的产品。
• 心脉医疗：国内唯一获批的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统，全球首款获批上市的分支型主动脉支架。
• 佰仁医疗：首个获得人工生物心脏瓣膜、瓣膜成形环、肺动脉带瓣管道和心胸外科生物补片的国内企业。
• 浩欧博：过敏原检测试剂技术打破国外垄断，4G产品进入注册阶段，具有持续成长性。

3. 盈利能力对比

• 五家企业均实现盈利，收入和利润增速差异较大。
• 安翰科技和南微医学收入增速较快，分别达到67.4%和49.2%。
• 心脉医疗和浩欧博增速分别为35.8%和34.4%，佰仁医疗增速相对平稳。

4. 研发投入分析

• 安翰科技、南微医学、心脉医疗和佰仁医疗的研发费用率均超过10%，其中安翰科技和心脉医疗研发费用率均超过25%。
• 研发投入年均复合增长率：安翰科技（52.2%）、南微医学（66.1%）、心脉医疗（7.8%）、佰仁医疗（6.2%）、浩欧博（1.7%）。

5. 募集资金用途

• 安翰科技：主要用于营销网络建设、生产基地升级、人工智能平台研发及补充营运资金。
• 南微医学：主要用于新增产能、研发及实验中心建设、营销网络及信息化建设。
• 心脉医疗：主要用于产品产业化、研发项目、营销网络及补充流动资金。
• 佰仁医疗：主要用于生产基地建设及补充流动资金。
• 浩欧博：主要用于新增产能、研发中心建设及营销网络平台扩建。

风险提示

• 行业政策变动风险。
• 科创板落地进度不及预期的风险。
• 研发失败的风险。
• 产品放量不及预期的风险。
• 企业内控及经营风险。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• 国家“十三五”规划、Wind数据、公司招股说明书、西南证券整理。

分析师信息

• 朱国广：执业证号S1250513110001，电话021-58351962，邮箱zhugg@swsc.com.cn
• 陈铁林：执业证号S1250516100001，电话023-67909731，邮箱ctl@swsc.com.cn
• 刘闯：电话021-58352031，邮箱liuch@swsc.com.cn

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