医疗器械行业2018年报及2019一季报盘点_15页_1mb
报告摘要
医疗器械行业研究总结（增持，首次评级）
核心内容
医疗器械行业在2018年及2019年第一季度继续保持稳定增长，整体业绩表现良好。行业上市企业市值超过5500亿人民币，2018年行业收入约938亿元，同比增长21%；归母净利润达137.4亿元，同比增长25%。行业整体呈现出良好的增长态势，尤其在研发和创新方面表现突出。
主要观点
- 行业整体增长稳健：医疗器械行业整体增速稳定，头部企业表现尤为突出，具备较强的市场竞争力和成长空间。
- 研发投资力度加大：2018年行业研发投入超过63亿元，同比增长29%，占整体收入的6.7%和扣非归母净利润的54%。研发的重要性不断提升，企业加大研发投入以提升创新能力。
- 科创板对行业影响显著：医疗器械企业在科创板申报数量占医药行业的50%以上，未来若成功登陆科创板，将对行业和企业带来较大正面激励，提升市场关注度。
- 并购是重要成长动力：由于医疗器械行业的离散制造属性和碎片化特点，企业更依赖外延发展，但目前外延活动相对平淡，未来并购整合仍是重要趋势。
- 行业分层明显：国内医疗器械上市公司市值分化严重，迈瑞医疗为唯一市值超过1000亿元的企业，其他企业多集中在200亿元以下。
- 国产替代仍处早期：行业整体仍处于国产替代早期，龙头企业在成长空间和确定性上具有明显优势。
关键信息
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市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金医疗器械指数：4980.82
- 沪深300指数：3637.20
- 上证指数：2892.38
- 深证成指：8979.83
- 中小板综指：8707.46
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重点公司：
- 迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、万孚生物、健帆生物等。
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行业趋势：
- 体外诊断、医疗设备等采用医疗项目收费定价的子领域具备较强避险价值，增长势头强劲。
- 研发投入持续增长，创新能力强的企业更符合行业发展趋势。
- 并购整合是行业长期发展的关键，但目前仍需加强。
风险提示
- 医疗器械行业的政策和监管风险
- 产品质量风险
- 研发投入上升过快风险
- 医保控费风险
- 国产替代节奏不达预期风险
数据分析
行业增长情况
| 公司名称 | 2018年收入（亿元） | 2019年Q1收入（亿元） | 收入增速 | 归母净利润（亿元） | 2019年Q1归母净利润（亿元） | 净利润增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 迈瑞医疗 | 137.5 | 45.0 | 21% | 37.2 | 45.0 | 21% |
| 乐普医疗 | 63.6 | 17.3 | 21% | 12.2 | 17.3 | 42% |
| 华大基因 | 25.4 | 5.9 | 53% | 3.9 | 5.9 | 53% |
| 安图生物 | 19.3 | 7.6 | 34% | 5.6 | 7.6 | 34% |
| 健帆生物 | 10.2 | 5.2 | 30% | 4.0 | 5.2 | 30% |
| 鱼跃医疗 | 41.8 | 8.8 | 20% | 7.3 | 8.8 | 20% |
| 蓝帆医疗 | 26.5 | 6.7 | 94% | 3.5 | 6.7 | 94% |
| 贝瑞基因 | 14.4 | 4.3 | 59% | 2.7 | 4.3 | 59% |
| 大博医疗 | 7.7 | 4.8 | 30% | 3.7 | 4.8 | 30% |
| 奥美医疗 | 20.3 | 5.1 | 27% | 2.3 | 5.1 | 27% |
| 迪安诊断 | 69.7 | 18.4 | 52% | 3.9 | 5.3 | 36% |
| 迈克生物 | 26.9 | 7.2 | 39% | 4.4 | 5.8 | 30% |
| 欧普康视 | 4.6 | 1.2 | 57% | 2.2 | 2.9 | 43% |
| 万孚生物 | 16.5 | 4.9 | 60% | 3.1 | 4.9 | 60% |
| 开立医疗 | 12.3 | 3.7 | 45% | 2.5 | 3.7 | 46% |
| 九强生物 | 7.7 | 3.6 | 18% | 4.0 | 3.6 | 18% |
| 达安基因 | 14.8 | 2.5 | 33% | 1.0 | 2.5 | 33% |
| 基蛋生物 | 6.9 | 3.4 | 38% | 2.5 | 3.4 | 38% |
| 凯利泰 | 9.3 | 2.9 | 24% | 4.6 | 3.0 | 24% |
| 三诺生物 | 15.5 | 3.7 | 33% | 3.1 | 4.1 | 33% |
| 万东医疗 | 9.5 | 1.6 | 20% | 7.3 | 2.0 | 53% |
| 迪瑞医疗 | 9.3 | 2.3 | 24% | 2.0 | 2.8 | 41% |
| 博晖创新 | 6.2 | 1.3 | 54% | 0.7 | 1.3 | 440% |
| 透景生命 | 3.6 | 1.9 | 26% | 1.4 | 1.9 | 36% |
| 明德生物 | 1.8 | 1.0 | 21% | 0.6 | 0.7 | 21% |
| 美康生物 | 31.4 | 6.9 | 50% | 2.4 | 3.9 | 61% |
研发投入情况
| 公司名称 | 2016年研发投入（亿元） | 2017年研发投入（亿元） | 2018年研发投入（亿元） | 研发投入/收入 | 研发投入/归母净利润 |
|---|---|---|---|---|---|
| 迈瑞医疗 | 1089 | 1132 | 1420 | 12.1% | 61% |
| 乐普医疗 | 225 | 289 | 472 | 6.5% | 34% |
| 华大基因 | 177 | 174 | 265 | 10.3% | 74% |
| 安图生物 | 104 | 148 | 217 | 10.6% | 31% |
| 健帆生物 | 22 | 27 | 46 | 4.0% | 11% |
| 鱼跃医疗 | 120 | 126 | 152 | 4.6% | 25% |
| 蓝帆医疗 | 40 | 50 | 183 | 3.1% | 25% |
| 贝瑞基因 | 14 | 40 | 93 | 5.7% | 18% |
| 大博医疗 | 40 | 54 | 65 | 0.0% | 20% |
| 奥美医疗 | 38 | 45 | 50 | 3.4% | 17% |
| 迪安诊断 | 103 | 134 | 169 | 2.7% | 42% |
| 迈克生物 | 86 | 109 | 163 | 5.8% | 30% |
| 万孚生物 | 62 | 106 | 151 | 11.3% | 50% |
| 开立医疗 | 134 | 177 | 233 | 18.6% | 134% |
| 达安基因 | 151 | 165 | 123 | 9.4% | 216% |
| 基蛋生物 | 39 | 54 | 81 | 10.6% | 31% |
| 凯利泰 | 46 | 51 | 56 | 8.4% | 31% |
| 三诺生物 | 52 | 74 | 161 | 6.5% | 50% |
| 万东医疗 | 66 | 60 | 70 | 8.1% | 108% |
| 科华生物 | 70 | 69 | 90 | 5.0% | 33% |
| 美康生物 | 58 | 93 | 110 | 5.5% | 38% |
| 理邦仪器 | 158 | 177 | 178 | 22.6% | 550% |
| 和佳股份 | 60 | 72 | 76 | 6.6% | 86% |
| 博晖创新 | 47 | 59 | 75 | 11.6% | 217% |
| 三鑫医疗 | 11 | 15 | 21 | 3.5% | 30% |
| 爱朋医疗 | 15 | 20 | 21 | 7.7% | 34% |
| 明德生物 | 21 | 26 | 27 | 14.9% | 36% |
| 福瑞股份 | 66 | 86 | 105 | 8.0% | 55% |
| 九安医疗 | 88 | 123 | 137 | 20.9% | 44% |
总结
医疗器械行业在2018年及2019年第一季度展现出稳健增长的态势，头部企业表现优异，研发投入持续增加，行业创新能力和竞争力不断提升。科创板的推出为行业带来新的发展机遇，医疗器械企业在该板块中占据重要地位。尽管行业整体处于国产替代早期，但龙头企业在成长空间和确定性上具有明显优势。同时，行业面临政策、监管、产品质量等多方面的风险，需谨慎评估。
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