20240304-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份点评报告_特大型空分储能技术落地首单_一季度新签设备订单饱满_6页_539kb

杭氧股份（002430）公司评级报告总结

事件摘要

• 公司与中煤陕西签约3套85万等级储能空分装置，采用前沿技术如储能、自动变负荷及隐屏操控，提高电力供需和经济效益。
• 2024年1月以来，累计新签空分设备订单达46万方，一季度在手订单充足。

战略与市场动态

• 工业气体龙头目标：公司正迈向中国工业气体龙头，预计2025年气体业务收入占比升至70%以上，复合增长23%。
• 主业协同与整合：控股股东杭州资本计划并购盈德气体，并推动与上市公司重组，预期通过整合提升协同效应与竞争力。
• 市场份额扩张：2025年目标第三方市场份额提升一倍，远期市占率达30%-40%。

财务预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计123亿、145亿、173亿元，同比增速1%、18%、19%。
• 估值：PE从22倍降至16倍，维持“买入”评级。

核心逻辑

• 行业需求增长：工业气体市场规模持续扩大，第三方外包率提升，2025复合增速6%-8%。
• 公司成长路径：需求增长、国产替代、市场份额与盈利能力提升，创造远期超额收益。
• 产品结构优化：气体业务占比提升，零售气体（含电子特气）驱动高盈利增长，电子特气国产替代潜力显著。

风险提示

• 控股股东并购不确定、行业竞争压力、气体价格波动风险。