食品饮料行业中报情况分析：基本面向好，景气度持续验证-20180904-财通证券-10页

食品饮料行业中报情况分析总结

核心内容概述

2018年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，收入和利润均实现增长，且利润增速高于收入增速，表明行业景气度持续向好。各子行业表现不一，其中白酒、调味品、肉制品及啤酒等板块增长显著，乳制品行业则因费用投放节奏加快导致利润增速偏低。分析师对行业整体维持“增持”评级，认为未来行业回报高于市场整体水平。

主要观点

• 行业整体向好：食品饮料行业收入同比增长16.4%，利润增长34.9%，利润增速高于收入增速，验证了行业景气度。
• 白酒板块表现强劲：高端白酒收入和利润增速显著，中高端白酒亦表现良好，而大众酒分化明显。预收账款下降被解释为市场策略调整，而非业绩恶化。
• 啤酒行业盈利改善：尽管收入增长有限，但利润同比显著提升，主要得益于产品结构升级和吨价提升，世界杯因素未显著影响费用率。
• 乳制品行业稳健增长：营收符合预期，但净利润增速低于收入增速，主要因费用投放节奏加快。
• 肉制品行业利润改善：受猪瘟影响，短期行业情绪承压，但龙头公司利润表现超预期，行业整体盈利有望持续。
• 调味品行业增长加速：海天味业和中炬高新分别实现稳健增长和加速成长，行业景气度有望向其他细分领域传导。

关键信息

行业整体表现

• 收入：2018H1食品饮料行业总收入为2953.0亿元，同比增长16.4%。
• 利润：行业总利润为552.1亿元，同比增长34.9%。
• 利润增速高于收入增速：行业整体呈现利润驱动增长的态势。

白酒行业分析

• 收入：2018H1白酒行业总收入为1057.8亿元，同比增长31.3%。
• 利润：净利润为368.6亿元，同比增长40.9%。
• 马太效应显著：高端白酒增速高于中高端，大众酒分化较大。
• 预收账款变化：茅台和五粮液预收账款下降，但中高端白酒预收账款增长，反映市场需求良好。
• 毛利率提升：11家白酒企业毛利率提升，其中洋河因消费税计入方式改变，但毛利率仍增长。

啤酒行业分析

• 收入：2018H1啤酒行业总收入为260.4亿元，同比增长1.6%。
• 利润：净利润为23.5亿元，同比增长15.0%。
• 盈利能力提升：主要来源于吨价提升，而非销量增长。
• 费用率稳定：世界杯期间费用率未显著上升，表明营销效率较高。

乳制品行业分析

• 收入：2018H1乳制品行业总收入为584.5亿元，同比增长13.1%。
• 利润：净利润为41.2亿元，同比增长11.6%，增速低于收入增速。
• 伊利股份表现：营收增长18.9%，但净利润仅增长3.0%，主因费用投放节奏加快。
• 成本可控：生鲜乳价格波动对乳企影响可控，毛利率未明显下降。

肉制品行业分析

• 收入：2018H1肉制品行业总收入为318.7亿元，同比增长3.7%。
• 利润：净利润为27.6亿元，同比增长24.9%，利润改善明显。
• 猪瘟影响：短期对行业情绪造成压力，但龙头公司具备成本控制能力，有望抵御风险。

调味品行业分析

• 收入：2018H1调味品行业总收入为147.3亿元，同比增长14.6%。
• 利润：净利润为29.5亿元，同比增长34.2%，利润增速远高于收入增速。
• 海天味业表现：营收和净利润增速均超过17%和23%，增长稳健。
• 中炬高新加速成长：营收增速超20%，净利润增速达48%，主要受益于销售费用率下降。

风险提示

• 食品安全风险：行业面临潜在的食品安全问题。
• 政策性风险：政策变化可能对行业产生影响。
• 成本波动风险：原材料价格波动可能影响行业利润。
• 产品推广不达预期：市场对新产品或品牌的接受度存在不确定性。

公司投资评级（部分重点公司）

投资建议

• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：部分公司被评定为“买入”，部分为“增持”，反映市场对其未来表现的积极预期。

图表与数据来源

• 所有数据及图表均来自Wind及财通证券研究所。
• 本报告由财通证券发布，分析师李永良，联系方式：Iyl@ctsec.com。