20180904-财通证券-食品饮料行业中报情况分析_基本面向好_景气度持续验证_10页_716kb

食品饮料行业中报情况分析总结

核心内容概述

2018年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，收入和利润均实现增长，其中利润增速显著高于收入增速，显示出行业景气度持续增强。重点分析了白酒、啤酒、乳制品、肉制品及调味品等子行业的情况，整体上认为行业具备增长潜力，投资评级为增持。

主要观点

• 行业整体向好：食品饮料行业收入同比增长16.4%，利润同比增长34.9%，显示盈利能力增强。
• 子行业表现分化：白酒、调味品、肉制品及啤酒等子行业增长显著，而乳制品因费用投放节奏加快导致利润增速偏弱。
• 白酒板块景气度高：高端白酒收入与利润增速显著，中高端白酒表现强劲，大众酒分化明显。预收账款下降主要受周期性因素影响，不构成长期趋势。
• 啤酒行业盈利改善：收入增速虽低，但利润显著增长，受益于吨价提升及产品结构优化，世界杯对费用率影响较小。
• 乳制品行业稳健增长：营收符合预期，但利润增速受限于费用增长，伊利股份因加大广告投入导致净利润增速偏低。
• 肉制品行业利润改善：尽管收入小幅增长，但净利润大幅上升，猪瘟事件带来短期不确定性，但龙头企业的成本控制能力较强。
• 调味品行业成长性突出：海天味业稳增，中炬高新加速成长，行业景气度有望向其他细分领域传导。

关键信息

行业整体数据

• 收入：2953.0亿元，同比增长16.4%
• 利润：552.1亿元，同比增长34.9%
• 净利润增速高于收入增速：显示行业盈利能力增强

白酒行业

• 收入：1057.8亿元，同比增长31.3%
• 利润：368.6亿元，同比增长40.9%
• 高端白酒表现突出：茅五泸收入增速36.3%，净利润增速41.0%
• 中高端白酒增长强劲：如洋河股份、山西汾酒等
• 大众酒分化明显：部分企业如顺鑫农业净利润增速较高，但整体增速较低

啤酒行业

• 收入：260.4亿元，同比增长1.6%
• 利润：23.5亿元，同比增长15.0%
• 盈利能力提升：主要来自吨价上涨，费用率基本稳定

乳制品行业

• 收入：584.5亿元，同比增长13.1%
• 利润：41.2亿元，同比增长11.6%
• 伊利股份：营收增长18.9%，但净利润增速仅为3.0%，因费用投放加快

肉制品行业

• 收入：318.7亿元，同比增长3.7%
• 利润：27.6亿元，同比增长24.9%
• 猪瘟影响短期情绪：猪价可能反弹，但龙头更具抗风险能力

调味品行业

• 收入：147.3亿元，同比增长14.6%
• 利润：29.5亿元，同比增长34.2%
• 海天味业：稳健增长，净利润增速超23%
• 中炬高新：加速成长，净利润增速超48%，主要因销售费用率下降

投资建议

• 行业评级：增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：
  • 洋河股份：买入
  • 双汇发展：买入
  • 海天味业：增持
  • 伊利股份：增持
  • 青岛啤酒：买入

风险提示

• 食品安全风险
• 政策性风险
• 成本波动风险
• 产品推广不达预期风险

结论

食品饮料行业在2018年上半年整体表现良好，尤其是白酒和调味品板块增长显著，啤酒和乳制品行业盈利改善。尽管存在短期风险因素，如猪瘟和预收账款波动，但行业长期增长趋势未改，建议投资者关注行业龙头及具备成长潜力的企业。