20170620-长城证券-电力设备与新能源2017年度中期策略报告_静水流深等拐点_守正出奇择佳股_27页_1mb

电力设备与新能源行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦电力设备与新能源行业，分析了行业整体表现及细分板块的发展趋势，重点探讨了电网投资、风电、光伏、储能、碳市场以及新能源汽车等领域的投资机会与风险。报告提出了“守正出奇”的选股策略，即关注行业龙头与寻求外延并购带来的成长机会。

主要观点

电力设备行业

• 行业增速平稳：电力供需总体宽松，电源投资增速放缓，电网投资维持平稳增长，主要增量来自特高压和配网改造。
• 主题性机会：推荐关注“一带一路”和“国企改革”主题，涉及企业包括特变电工、中国西电、ST佳电、东方电气等。
• 配网设备：配网投资进入兑现期，建议关注具有真成长潜力的标的，如双杰电气、通达股份、全信股份等。
• 转型趋势：部分企业因配网业务天花板明确和毛利率走低，正寻求转型布局，如进入新能源汽车产业链。

风电行业

• 弃风限电改善有限：主要由政策主导的区域调度，但特高压扩容和电力需求拉动尚未见效，风电利用小时数难以提升。
• IRR保持稳定：虽然成本下降，但弃风限电问题仍未解决，估值修复承压。
• 推荐标的：金风科技作为风电龙头，值得关注。

光伏行业

• 装机量下滑：受去年抢装影响，今年新增装机明显减少，主要增量来自分布式光伏。
• 单晶替代趋势：单晶硅成本优势明显，推荐关注隆基股份等单晶硅龙头。

储能行业

• 商业属性不明：目前储能缺乏稳定的盈利模式，政策尚未出台。
• 政策待出台：预计2017年下半年储能补贴政策将出台，建议关注南都电源、科陆电子、圣阳股份等布局储能的企业。

碳市场

• 全国市场启动：碳市场即将全面启动，预计初期价格在30~40元/吨，建议关注碳资产管理公司和新能源企业。
• CCER交易：CCER市场发展迅速，风电、光伏等项目为主要来源，推荐关注置信电气等具备碳资产管理平台的企业。

新能源汽车

• 政策与需求双驱动：新能源汽车产销数据和积分政策提振市场信心，行业进入“以量补价”阶段。
• 推荐主线：
  • 守正：关注行业龙头，如国轩高科、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、天赐材料、新宙邦、星源材质、创新股份、诺德股份、科达利。
  • 出奇：关注外延并购带来业绩弹性的企业，如创新股份、新纶科技、双杰电气、金冠电气。

关键信息

行业表现

• 全国电力供需总体宽松，电源投资增速下滑，电网投资平稳。
• 配网设备外延并购进入业绩兑现期，关注真成长标的。
• 风电、光伏投资小幅回落，但单晶替代趋势明确。

政策与市场

• 2017年下半年储能和碳市场政策或将出台，带来短期刺激。
• 新能源汽车积分政策将从2018年开始实行，推动行业发展。

投资策略

• 守正出奇：推荐关注行业龙头和外延并购带来成长的企业。
• 静水流深：把握结构性机会，关注政策与技术驱动。

风险提示

• 特高压发展不及预期、混改进度不及预期、风电装机不及预期、碳市场建设进程不及预期、政策性风险、系统性风险。

行业与企业展望

• 电力设备：估值低、增速稳，具备防御属性。
• 风电：周期底部，建议关注龙头。
• 光伏：单晶替代趋势明确，分布式光伏成为增长点。
• 储能：政策驱动，待市场机制理顺。
• 碳市场：全国市场启动，CCER交易量增长。
• 新能源汽车：政策与需求驱动，长期关注技术突破和成本下降。

行业趋势与投资机会

• 政策推动：包括“一带一路”、国企改革、新能源汽车积分政策等。
• 技术突破：动力电池、储能技术、碳排放管理等。
• 成本下降：推动行业升级，提高盈利水平。
• 市场分化：行业龙头估值溢价明显，外延并购带来业绩弹性。

未来重点

• 电力设备：关注主题性机会与转型企业。
• 新能源汽车：短期关注产销数据，长期关注技术与成本。
• 储能与碳市场：静待政策出台，提前布局相关企业。

总结

电力设备与新能源行业在2017年整体处于增速平稳、估值修复压力较大的阶段。电力设备行业在“一带一路”和国企改革的推动下，具备主题性投资机会；风电行业虽有IRR稳定，但弃风限电问题仍存，估值修复有限；光伏行业单晶替代趋势明确，分布式光伏成为主要增长点；储能和碳市场政策待出台，具备潜在投资价值；新能源汽车行业在政策和需求的双重驱动下，进入“以量补价”阶段，行业龙头和转型企业值得关注。