交通运输行业投资策略：布局周期及核心资产，全年看好化工物流！-34页_1mb

交通运输行业2020年投资总结

核心内容

2020年，交通运输行业整体呈现结构性机会，投资重点包括航空、海运、快递及化工物流等细分板块。随着宏观经济企稳、电商下沉、国际需求健康及地产政策局部宽松，交运板块的投资机会不再局限于消费主导的机场、快递，航空、海运等周期板块也有望迎来积极表现。同时，核心资产如机场和高铁仍具长期价值，建议投资者长期持有。

主要观点

• 航空板块：供给端因B737MAX停飞而持续收紧，运价有望偏暖，业绩显著修复。当前航空股估值处于历史底部，向下风险可控，向上弹性可期。推荐三大航（中国国航、南方航空、东方航空）及春秋、吉祥航空。
• 机场板块：免税销售是贯穿2020年的主线，上海机场因卫星厅投产及免税销售增长，估值提升显著，未来业绩可期。首都机场预计在2021年冬春航季后流量回升，白云机场因国际线增速快及成本控制得当，业绩有望提升。建议关注上海机场、北京首都机场股份，同时关注白云机场、深圳机场。
• 快递板块：行业景气度料将高企，增量向一线公司集中。顺丰因推出特惠件业务，盈利有望改善，建议关注其规模效应释放。通达系快递公司则应关注市占率与利润能力的差异。
• 物流板块：化工物流尤其是危化品物流在监管趋严背景下，行业集中度有望提升，密尔克卫作为具备核心竞争力的公司，值得关注。
• 海运与油运板块：中美和谈缓解、环保公约推动、美国原油出口至远东等多重因素有望拉动海运及油运需求，利好周期板块。建议关注中远海控、招商轮船等。
• 铁路板块：京沪高铁作为核心资产，具备长期投资价值。国铁集团资产证券化及改革持续推进，铁路板块未来将有更多事件催化，建议关注京沪高铁、大秦铁路、广深铁路等。

关键信息

航空板块

• 供给端：B737MAX停飞压缩供给，一线机场时刻执行率高，供给结构改善。
• 需求端：宏观经济企稳、公商务需求回暖，运价有望回升。
• 运价与业绩：2019年低基数及市场化改革推动运价偏暖，业绩有望修复。
• 估值：航空股PB处于历史底部，具备高弹性。
• 投资建议：推荐中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空。

机场板块

• 免税销售：中免入股日上，免税租金收入增长是业绩核心推手。
• 上海机场：卫星厅投产、准点率高、免税销售增长快，估值提升显著。
• 首都机场：2021年冬春航季后有望一次性增补航班，流量回升。
• 白云机场：国际线增速快，成本控制得当，业绩有望提升。
• 深圳机场：国际线增长快，短期业绩有望修复。
• 投资建议：推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场、深圳机场。

快递板块

• 行业格局：平台电商（如天猫、京东、拼多多）推动行业增量，顺丰因特惠件业务，盈利有望改善。
• 特惠件业务：价格区间在6-8元/票，将顺丰业务渗透至更广范围。
• 估值催化剂：电商巨头对物流行业的参与将带来估值提升。
• 投资建议：关注圆通、申通、韵达，以及顺丰的规模效应释放。

物流板块

• 化工物流：监管趋严，小公司出清，利好大公司。密尔克卫具备核心竞争力，建议关注。
• 行业集中度：2016年中化国际市占率仅1.27%，集中度提升空间大。
• 投资建议：关注密尔克卫等化工物流标的。

海运与油运板块

• 供需关系：中美贸易格局变化、环保公约、美国原油出口至远东等将拉动需求。
• 运价预期：因供给紧张及需求回升，运价有望偏暖。
• 投资建议：关注中远海控、招商轮船、海能等。

铁路板块

• 资产证券化：国铁集团盈利资产上市进程加速，铁路板块将迎事件催化。
• 京沪高铁：作为核心资产，需求旺盛，具备长期投资价值。
• 大秦铁路：高股息率品种，稳健业绩。
• 广深铁路：土地开发价值高，低成本入账土地有望撬动高收入。
• 投资建议：关注京沪高铁、大秦铁路、广深铁路等。

风险提示

• 航空：经济超预期下滑、油价汇率波动、安全事故。
• 机场：免税销售不及预期。
• 快递：行业增速低于预期、竞争格局恶化、顺丰特惠价进展不及预期。
• 铁路：资产证券化进度低于预期、铁路改革进度低于预期。
• 航运：宏观经济超预期下滑、合规燃料价格上行、燃料供给不足、行业供需改善不及预期、地缘政治危机、安全事故。

总结

2020年，交通运输行业整体面临结构性机遇，航空、海运等周期板块有望表现积极，而核心资产如机场和高铁仍具长期价值。投资策略上，建议关注航空板块的低估值高弹性，机场板块的免税主线，快递板块的特惠件带来的盈利改善，以及化工物流板块的监管利好。同时，行业整体存在一定的风险，如经济增速不及预期、竞争加剧、安全事故等，需谨慎应对。