20221014-中航证券-2022Q3业绩说明会_产能利用率有所松动_下修全年资本开支_15页_3mb

台积电(TSMC) 2022Q3业绩说明会总结

核心内容

台积电2022年第三季度业绩表现强劲，但面临一定的下行压力。公司营业收入达到6131.4亿新台币，同比增长47.9%，环比增长14.8%；以美元计，营收为202.3亿美元，创历史新高。Q3毛利率达到60.4%，高于此前指引的57.5%-59.5%，主要受益于新台币对美元的升值及成本改善。公司预计Q4毛利率将维持在59.5%-61.5%之间，但产能利用率可能有所下滑，对毛利率形成一定稀释。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：Q3营收同比+47.9%，环比+14.8%，美元计营收同比+35.9%，环比+11.4%。
• 毛利率表现：Q3毛利率60.4%，环比提升1.3个百分点，高于预期。
• 盈利能力：Q3营业利润率为50.6%，环比提升1.5个百分点，显示经营杠杆效应增强。

2. 制程收入占比

• 先进制程占比：5nm及以下先进制程收入占比达54%，其中5nm占比28%，7nm占比26%，收入环比基本持平。
• 成熟制程：28nm收入占比稳定在10%左右，16nm占比12%。
• 特殊工艺：特殊工艺收入占比相对较小，但需求稳定。

3. 下游应用收入

• 智能手机&HPC：合计占营收的80%以上，Q3智能手机业务环比增长25%，HPC环比增长4%。
• 汽车业务：环比增长15%，但收入占比仍较低，仅5%。
• 其他业务：DCE收入环比下降2%，物联网增长33%。

4. 产能与资本开支

• N7/N6产能利用率：受智能手机和PC市场疲软及新品发布延迟影响，预计Q4及2023年H1利用率下滑，公司已相应调整资本开支。
• N3与N3E：N3预计在Q4末量产，N3E计划在2023H2量产，预计2023年N3营收将高于2020年N5营收，N3E占晶圆营收约5%。
• 全年资本开支：公司下修全年资本开支至360亿美元，较原预期的400亿美元减少，其中70%-80%用于先进制程，10%用于先进封装和掩模制造，10%-20%用于特殊工艺。

5. 行业与市场展望

• 库存调整：公司预计下游客户和供应链正在进行去库存，Q4库存开始减少，2023年H1将重回健康水平。
• 行业周期：公司认为2023年半导体行业可能面临下滑，但凭借技术优势和客户关系，台积电的业务更具弹性。
• 长期增长：公司预计未来几年长期营收将以15%-20%的CAGR增长。

关键信息

• 汇率影响：新台币对美元升值对毛利率产生积极影响，但产能利用率下降可能稀释该收益。
• 技术布局：3nm技术（N3及N3E）是公司未来增长的重要支撑，客户参与度高，预计未来几年需求强劲。
• 海外扩张：亚利桑那工厂继续按计划推进N5工艺，南京工厂获得一年期豁免授权，28nm和16nm扩产按计划进行。
• 成本与折旧：折旧成本同比略有增长，预计2023年折旧率将进一步上升，但公司有信心维持毛利率在53%及以上。
• 股票回购：公司目前未考虑股票回购，更倾向于将资金用于资本支出以提高股东回报。
• 合规与风险：公司认为美国新法规对HPC业务影响有限，且已与客户合作确保合规；同时，公司对海外晶圆厂的运营成本较高，但通过与客户和供应链合作，正努力管理成本差距。

晶圆厂进展

• 亚利桑那工厂：继续按计划推进N5工艺，需求强劲。
• 南京工厂：获得一年期豁免授权，28nm和16nm扩产按计划进行。
• 高雄工厂：N7产能调整，28nm扩产仍按计划推进。
• 日本工厂：按时满足客户需求。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 行业周期性波动可能对产能利用率和毛利率产生影响。
• 美国法规可能对部分业务带来合规风险，但影响可控。
• 汇率波动和成本压力可能对盈利能力构成挑战。